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投資要點(diǎn)
　　2022Q3業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.42%
　　2022Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.21億元，同比增長(zhǎng)53.96%；歸母凈利潤(rùn)2.29億元，同比增長(zhǎng)87.90%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.25億元，同比增長(zhǎng)104.39%。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.63億元，同比增長(zhǎng)13.55%；歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比增長(zhǎng)34.42%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比增長(zhǎng)58.87%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系新能源動(dòng)力鋰電池材料、太陽(yáng)能封裝膠膜等產(chǎn)品的銷售量增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)提升，帶動(dòng)盈利水平增長(zhǎng)，以及背板產(chǎn)品的利潤(rùn)率回升所致。
　　膠膜：產(chǎn)品線布局完善，HJT用UV轉(zhuǎn)換膠膜實(shí)現(xiàn)小批量供貨
　　2022Q3，公司光伏膠膜實(shí)現(xiàn)銷量0.39億平米，環(huán)比減少8.73%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.92億元，環(huán)比減少20.60%；不含稅銷售均價(jià)12.56元/平米；主要原材料樹(shù)脂采購(gòu)均價(jià)20.78元/kg。公司在行業(yè)內(nèi)率先成功開(kāi)發(fā)UV轉(zhuǎn)換膠膜，經(jīng)過(guò)華晟等HJT組件技術(shù)領(lǐng)頭企業(yè)和HJT設(shè)備龍頭企業(yè)邁為公司的測(cè)試，已被廣泛認(rèn)為可以較大幅度地增加發(fā)電功率和提高HJT電池的可靠性，被認(rèn)為是HJT電池組件的降本增益的重要解決方案之一。在報(bào)告期內(nèi)，該膠膜對(duì)某HJT電池組件領(lǐng)軍企業(yè)開(kāi)始批量性測(cè)試供貨。
　　背板：出貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力有望修復(fù)
　　2022Q3，公司光伏背板實(shí)現(xiàn)銷量0.30億平米，環(huán)比減少15.83%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.29億元，環(huán)比減少21.96%；不含稅銷售均價(jià)11.00元/平米；主要原材料PET基膜采購(gòu)均價(jià)2.38元/平米，PVDF薄膜采購(gòu)均價(jià)4.75元/平米。為應(yīng)對(duì)2021年以來(lái)K膜原材料PVDF粒子價(jià)格暴漲影響，公司一方面通過(guò)供應(yīng)鏈改善，降低了KPf的成本，在繼續(xù)保持高可靠性細(xì)分市場(chǎng)的龍頭地位的同時(shí)提升毛利率；同時(shí)，公司及時(shí)調(diào)整背板結(jié)構(gòu)，低成本的PPf和FPf的銷售出貨量比例已超過(guò)三分之一。
　　非光伏業(yè)務(wù)持續(xù)放量，多元化平臺(tái)戰(zhàn)略初顯成效
　　鋰電材料方面，目前公司已成為該細(xì)分領(lǐng)域最齊全的材料方案解決商，其中三款材料實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)市占率第一。在銷產(chǎn)品已進(jìn)入寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科、孚能科技等行業(yè)內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)供應(yīng)鏈，并間接應(yīng)用于特斯拉、大眾新能源等電動(dòng)化主力車型的關(guān)鍵零部件上。此外，公司3C通訊及消費(fèi)電子材料業(yè)務(wù)已進(jìn)入小米供應(yīng)鏈；半導(dǎo)體材料UV減粘膜和IGBT散熱材料實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，客戶驗(yàn)證進(jìn)展順利。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)：公司是光伏背板和膠膜龍頭，動(dòng)力鋰電池材料業(yè)務(wù)有望打造第二成長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.38、4.49、5.42億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.77、1.02、1.23元/股，對(duì)應(yīng)PE為41、31、25倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。