>> 國信證券-浙商銀行(601916)經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：深耕浙江，板塊協(xié)同-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 3168KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王劍,田維韋,陳俊良 |
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核心觀點
作為總部位于浙江的國股行，深耕浙江，立足長三角，布局全國。浙商銀行是唯一一家總部位于杭州的全國性股份制銀行，特色鮮明。其主要經(jīng)營區(qū)域為浙江省，約有三分之一的網(wǎng)點和資產(chǎn)布局在浙江當?shù)?，人才投入遠超其他地區(qū)；經(jīng)營區(qū)域以長三角為重要根據(jù)地，積極開拓全國布局，覆蓋范圍廣泛。
堅定“深耕浙江”首要戰(zhàn)略，充分發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢。浙商銀行強化浙江大本營建設(shè)，以成為浙江省最重要金融平臺為戰(zhàn)略目標。浙江省民營經(jīng)濟高度發(fā)達且增長強勁，孕育了一批優(yōu)質(zhì)的民營企業(yè)，創(chuàng)造了豐富的信貸需求；同時浙江商品交易、外貿(mào)及互聯(lián)網(wǎng)高度活躍，為支付結(jié)算、貿(mào)易融資、金融科技等多元業(yè)務(wù)創(chuàng)造廣闊空間，是銀行業(yè)發(fā)展的福地。當前公司在浙江省份額較低，未來依托區(qū)域優(yōu)勢及業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，份額有望抬升。
五大板塊協(xié)同并進，布局經(jīng)濟周期弱敏感資產(chǎn)。我國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，公司致力于穿越周期實現(xiàn)穩(wěn)健增長，率先提出“以經(jīng)濟周期弱敏感資產(chǎn)為壓艙石，打造高質(zhì)量發(fā)展的一流經(jīng)營體系”的經(jīng)營策略，深化構(gòu)建“大零售、大資管、大公司、大投行、大跨境”五大業(yè)務(wù)板塊齊頭并進新格局，綜合競爭力持續(xù)提升。其中公司以大零售板塊為業(yè)務(wù)發(fā)展重點，一方面持續(xù)深耕普惠小微，浙江省中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)多元，信貸需求旺盛，公司對小微園區(qū)、專精特新企業(yè)、小微產(chǎn)業(yè)鏈提供特色服務(wù)模式，通過金融科技賦能小微打法，實現(xiàn)客戶規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績的突破，小微資產(chǎn)質(zhì)量卓越；另一方面，大力推動財富管理板塊，主打銀行理財，打造豐富多元的代銷產(chǎn)品體系。
各項財務(wù)指標處上市國股行中位。浙商銀行收入結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量等等指標與上市國股行水平差異不大，各項指標處于上市國股行中等水平?？v向來看，浙商銀行收入規(guī)模、資產(chǎn)負債規(guī)模穩(wěn)定擴張，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，撥備覆蓋率符合監(jiān)管要求，存在改善空間，在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型下有望實現(xiàn)指標好轉(zhuǎn)。公司盈利能力承壓，ROE較高但ROA偏低，凈息差波動上升且處于全行業(yè)中上水平，良好凈息差表現(xiàn)主要受高貸款收益率驅(qū)動。
盈利預(yù)測與估值：結(jié)合相對估值和絕對估值，我們認為公司股票合理估值區(qū)間在3.5~3.9元之間，對應(yīng)2022年P(guān)B值為0.54~0.62x，相對于公司目前股價上漲空間為22%~40%，給予“增持”評級。
風險提示：疫情沖擊超預(yù)期，經(jīng)濟低于預(yù)期等多種因素變化可能會對我們的判斷產(chǎn)生影響,詳見正文。
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