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事件
　　2022年11月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2022年10月CPI和PPI數(shù)據(jù)：2022年10月CPI同比上漲2.1%（前值為2.8%），核心CPI同比增長(zhǎng)0.6%（前值為0.6%）；PPI同比下降1.3%（前值為上漲0.9%）。
　　點(diǎn)評(píng)
　　CPI同比回落速度超預(yù)期，結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)“食品價(jià)格上升速度快速放緩，能源價(jià)格增速繼續(xù)高位回落，核心通脹持續(xù)低迷”的特點(diǎn)，后續(xù)CPI向上動(dòng)力有限。10月CPI同比上漲2.1%，增速比9月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。今年10月CPI環(huán)比0.1%的增速，明顯低于2019-2021年三年均值（這3年10月CPI環(huán)比增速均值為0.4%），反映10月CPI回落超出季節(jié)性。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，10月CPI呈現(xiàn)“食品價(jià)格上升速度快速放緩，能源價(jià)格增速繼續(xù)高位回落，核心通脹持續(xù)低迷”的特點(diǎn)。目前CPI同比的波動(dòng)主要來(lái)自供給端的推動(dòng)，需求相對(duì)較弱。豬肉價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始回落，后續(xù)食品價(jià)格的回落的概率更大，CPI向上的動(dòng)力有限。2020年居民杠桿率提升明顯，2021年以來(lái)去杠桿不明顯，表明居民資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)并不順暢，都將制約居民消費(fèi)的修復(fù)高度，也使得消費(fèi)品端物價(jià)難有太好的表現(xiàn)，后續(xù)更多關(guān)注核心CPI的走勢(shì)。
　　PPI同比為負(fù)與去年同期基數(shù)較高有關(guān)，環(huán)比轉(zhuǎn)正預(yù)示實(shí)際水平有企穩(wěn)回升跡象，加工業(yè)出廠價(jià)格同比創(chuàng)2016年4月以來(lái)最低值，后續(xù)PPI仍可能維持低位甚至繼續(xù)波動(dòng)下降。10月PPI同比下降1.3%，較9月回落2.2個(gè)百分點(diǎn)，漲幅連續(xù)12個(gè)月回落；PPI環(huán)比增速在連續(xù)3個(gè)月為負(fù)值后轉(zhuǎn)正。從同比和環(huán)比的組合來(lái)看，PPI同比增速回落主要與去年基數(shù)相對(duì)較高相關(guān)，實(shí)際價(jià)格有企穩(wěn)回升跡象。生產(chǎn)資料的三大具體分項(xiàng)同比增速均在回落，加工業(yè)出廠價(jià)格同比增速創(chuàng)2016年4月以來(lái)最低值，但綜合其同比和環(huán)比來(lái)看，目前同比增速快速回落主要與去年同期基數(shù)相關(guān)。展望后續(xù)，目前國(guó)際原油、有色金屬等大宗商品價(jià)格向上乏力，國(guó)內(nèi)部分行業(yè)市場(chǎng)需求偏弱，后續(xù)PPI仍可能維持低位甚至繼續(xù)波動(dòng)下降。
　　債市觀點(diǎn)
　　今年以來(lái)，利率債二級(jí)市場(chǎng)大致可以分為兩個(gè)不同的階段，而在不同的階段，10年期國(guó)債收益率波動(dòng)中樞不同。后續(xù)，我們認(rèn)為，對(duì)債市要有均值回復(fù)的思維，但也要意識(shí)到這種均值回復(fù)的曲折，并非一蹴而就。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　近期疫情有所反復(fù)，后續(xù)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定因素仍存；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)進(jìn)程中，疫情帶來(lái)的衍生風(fēng)險(xiǎn)也不能忽視