>> 國信證券-學(xué)術(shù)文獻(xiàn)研究第46期：Beta離散度與投資者異質(zhì)信念-221110
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
大?。?/td>
| 875KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張欣慰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
Beta離散度因子
Beta系數(shù)來源于Sharpe的資本資產(chǎn)定價（CAPM）模型，用以衡量股票的系統(tǒng)性風(fēng)險。CAPM模型假設(shè)所有投資者對股票持有同質(zhì)的信念，即所有投資者對某個股票的Beta估計是相同的。然而在實際中，投資者對Beta的預(yù)期和度量是不同。Beta值的估計會受到一些參數(shù)的影響，例如基準(zhǔn)指數(shù)的選擇、收益率窗口期的長短、數(shù)據(jù)窗口的長短，不同的計算方法可能會得到差異很大的結(jié)果。
本文共使用了27種方法來估計股票的Beta值，并將每只股票在不同計算方法下的Beta值的標(biāo)準(zhǔn)差定義為Beta離散度因子。經(jīng)檢驗，在A股，Beta離散度因子可以解釋股票未來的收益，且與股票未來收益之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。若根據(jù)Beta離散度因子構(gòu)建多空組合，則可以獲得顯著的回報，并且該回報無法用Carhart四因子模型解釋。經(jīng)Fama-French-三因子模型、Fama-French五因子模型和Fama-French六因子模型檢驗后，該組合依然具有顯著的Alpha。
Beta離散度與投資者的異質(zhì)信念
異質(zhì)信念反映了投資者對股票預(yù)期收益的不同看法，在限制賣空或存在高交易成本的市場中，高異質(zhì)信念股票價格將反映那些更樂觀的投資者的意見，因此存在高估，未來的收益將低于低異質(zhì)信念的股票。異質(zhì)信念的傳統(tǒng)代理指標(biāo)是換手率。
經(jīng)過檢驗，在控制了公司層面的特征后，預(yù)期外換手率與Beta離散度呈正相關(guān)，即Beta離散度與投資者的異質(zhì)信念正相關(guān)，可以被視為投資者異質(zhì)信念的代理變量，并且預(yù)期外換手率并不能完全解釋Beta離散度的預(yù)測能力，Beta離散度指標(biāo)可以提供關(guān)于異質(zhì)信念的增量信息。
風(fēng)險提示：市場環(huán)境變動風(fēng)險，模型失效風(fēng)險。
|
|
