>> 東亞前海證券-隆揚(yáng)電子(301389)公司首次覆蓋報(bào)告：深耕電磁屏蔽材料的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司-221111
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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pdf 共13頁(yè) |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
彭琦 |
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公司簡(jiǎn)介
公司深耕電磁屏蔽及絕緣領(lǐng)域20余年，屬于臺(tái)企上市公司鼎炫控股旗下公司，主要產(chǎn)品包括導(dǎo)電布膠帶、導(dǎo)電泡棉等電磁屏蔽材料以及絕緣材料。公司約70%收入來自于大客戶蘋果，產(chǎn)品主要應(yīng)用于筆記本電腦和平板電腦領(lǐng)域。
核心看點(diǎn)
電磁屏蔽產(chǎn)品下游應(yīng)用廣泛，受益于電子設(shè)備加速迭代。全球電磁屏蔽材料市場(chǎng)2021年規(guī)模為82億美元，2013-2021年CAGR約6%，下游應(yīng)用遍布于消費(fèi)電子、通信設(shè)備、汽車電子、航空航天和國(guó)防、醫(yī)療電子設(shè)備及家用電器等細(xì)分領(lǐng)域。公司目前電磁屏蔽材料收入占全球市場(chǎng)規(guī)模不足1%。隨終端客戶對(duì)具有更高穩(wěn)定性和更好屏蔽效能的產(chǎn)品需求逐漸增加，基于自身豐富的EMI產(chǎn)品應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)及持續(xù)的研發(fā)投入，公司有望開拓新市場(chǎng)和新客戶，進(jìn)一步打開市場(chǎng)空間。
公司具有垂直整合能力，能夠快速滿足客戶的需求。2020年公司通過重組富揚(yáng)電子、川揚(yáng)電子，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合，已經(jīng)擁有從材料前體到模切產(chǎn)品較為完整的電磁屏蔽材料產(chǎn)業(yè)鏈體系。一方面有利于保證產(chǎn)品性能，降低產(chǎn)品成本，提高毛利率水平；另一方面，面對(duì)定制化需求，公司可以通過改進(jìn)材料工藝配方迅速開發(fā)新產(chǎn)品，縮短產(chǎn)品研發(fā)過程，快速滿足客戶的需要。
公司擁有穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的客戶資源。公司長(zhǎng)期服務(wù)于蘋果、惠普、華碩、戴爾，以及富士康、廣達(dá)、立訊精密、和碩等全球知名消費(fèi)電子品牌商和制造廠商，緊密貼合客戶的服務(wù)需求并積極提高客戶響應(yīng)速度。長(zhǎng)期與優(yōu)質(zhì)客戶進(jìn)行合作也使得公司能夠及時(shí)掌握行業(yè)產(chǎn)品的最新動(dòng)態(tài)，有助于搶得市場(chǎng)先機(jī)。
投資建議
作為電磁屏蔽材料行業(yè)的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商，公司未來有望受益于電磁屏蔽材料市場(chǎng)的旺盛需求和蘋果公司的穩(wěn)健發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入4.4/5.0/5.6億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.8/2.3/2.5億元。參考同行業(yè)可比公司恒銘達(dá)、世華科技、中石科技，平均PE（TTM）約27x。首次覆蓋，暫無評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
過于依賴單一大客戶的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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