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“買入”，目標(biāo)價(jià)17.74港元，對(duì)應(yīng)1.0倍2022年市凈率。2022年前三季度收入同比下降13.8%，2022第三季度收入同比下降25.7%，主要受經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)交易和凈利息收入的拖累，抵消了投資銀行業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。由于費(fèi)用和減值損失減少，股東凈利潤(rùn)在2022年前三季度同比下降6.1%，在2022年第三季度同比下降1.4%。未年化加權(quán)平均ROE下降2.54個(gè)百分點(diǎn)至6.80%，符合我們的預(yù)期。
　　自營(yíng)交易和經(jīng)紀(jì)傭金收入是拖累公司2022第三季度業(yè)績(jī)的主要因素，而投資銀行業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。1)由于資本市場(chǎng)波動(dòng)，自營(yíng)交易收入在2022年前三季度同比下降23.4%，在2022年三季度同比下降26.9%。2)經(jīng)紀(jì)傭金收入下降幅度擴(kuò)大，2022年前三季度同比下降19.2%，2022年第三季度同比下降29.8%，原因是2022年第三季度A股日均交易量同比下降約30%。3)投資銀行業(yè)務(wù)強(qiáng)勁，2022前三季度收入同比增長(zhǎng)11.1%，2022第三季度同比增長(zhǎng)20.6%，抵消了總收入的下降。
　　注冊(cè)制改革可能加速推進(jìn)，將帶動(dòng)投資銀行業(yè)務(wù)。1)在金融市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下，我們預(yù)計(jì)注冊(cè)制改革可能會(huì)加快推進(jìn)，這將有助于加速上市進(jìn)程，促進(jìn)投行業(yè)務(wù)的發(fā)展。2)憑借強(qiáng)勁的IPO業(yè)務(wù)儲(chǔ)備和一流的投行能力，公司有望受益于注冊(cè)制改革的潛在加速，并超出市場(chǎng)預(yù)期。