>> 東亞前海證券-有研硅(688432)新股報告：國內(nèi)刻蝕單晶硅龍頭，同步推進(jìn)半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)成長-221111
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
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作者： |
彭琦 |
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公司簡介
11月10日，公司于科創(chuàng)板IPO上市，新股發(fā)行價9.91元/股，上市當(dāng)日股價漲幅超90%。
公司主營業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體硅材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括半導(dǎo)體硅拋光片、集成電路刻蝕設(shè)備用硅材料、半導(dǎo)體區(qū)熔硅單晶等。2016年至2020年,公司連續(xù)五年被中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會評為“中國半導(dǎo)體材料十強(qiáng)企業(yè)”。
核心看點
與上下游公司合作緊密，先進(jìn)制程帶動刻蝕市場規(guī)模成長。公司生產(chǎn)的刻蝕設(shè)備用硅部件是晶圓制造刻蝕工藝的核心耗材，產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司集中度較高，目前公司已同大部分上下游領(lǐng)先企業(yè)建立穩(wěn)定聯(lián)系，與公司同屬中游的刻蝕用硅材料制造商較少。一方面半導(dǎo)體市場的景氣將帶動芯片制造商提高產(chǎn)能，對于刻蝕耗材的需求加大；另一方面隨著先進(jìn)制程的不斷滲透，刻蝕行業(yè)規(guī)模將迎來迅速成長。
同步推進(jìn)半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)布局，產(chǎn)能擴(kuò)張應(yīng)對8英寸硅片堅實需求。公司是國內(nèi)最早從事半導(dǎo)體硅材料研制的單位之一，在國內(nèi)率先實現(xiàn)6英寸、8英寸硅片的產(chǎn)業(yè)化及12英寸硅片的技術(shù)突破。因下游汽車電子、工業(yè)控制等成熟制程領(lǐng)域的需求拉動，未來8英寸硅片有望繼續(xù)維持其市場份額，需求堅實，公司6英寸、8英寸產(chǎn)品將會受益。在12英寸硅片領(lǐng)域，公司也通過參股山東有研艾斯完善整體布局，抓住未來半導(dǎo)體材料發(fā)展趨勢。
投資建議
公司主要從事半導(dǎo)體硅材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)半導(dǎo)體材料行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。在刻蝕設(shè)備用硅材料領(lǐng)域，公司產(chǎn)品廣泛銷售于海外及國內(nèi)市場，2021年在全球市場約占16%的份額，未來有望受益于全球芯片制造產(chǎn)能的提升，以及隨先進(jìn)制程普及而提高的刻蝕消耗需求，穩(wěn)定提供營收增量；在半導(dǎo)體硅拋光片領(lǐng)域，公司主要經(jīng)營的8寸輕摻、重?fù)狡瑢V泛運用于汽車電子、工業(yè)控制等領(lǐng)域，未來市場空間廣闊。基于上述假設(shè)，我們預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為12.36、15.28、20.28億元，歸母凈利潤分別為3.07、3.67、4.62億元，毛利率水平分別為35.55%、36.58%、38.29%，對應(yīng)2022年11月10日收盤價19.00元/股，預(yù)計2022-2024年P(guān)E分別為77.18x/64.62x/51.32x，我們首次覆蓋，暫不給予評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動導(dǎo)致半導(dǎo)體行業(yè)下行的風(fēng)險；供應(yīng)商交付能力下降的風(fēng)險；境外銷售的風(fēng)險。
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