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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2022年前三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司不銹鋼板塊逆市擴(kuò)張，待后期需求回升，公司業(yè)績(jī)將顯著提升。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。22年前三季度營收737億元，同比降1.26%；歸母凈利潤(rùn)10億元，同比降85%，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。考慮成本收入兩端承壓，下調(diào)22-24年EPS預(yù)測(cè)為0.19/0.30/0.45元（原1.15/1.19/1.21元）；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為10.99/17.02/25.71億元?？紤]估值調(diào)整，參考同類公司給予22年1.2倍PB估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)為7.56元（原12.11元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　短期業(yè)績(jī)收入成本兩端承壓，后期有望逐步恢復(fù)。22年二季度以來鐵礦、焦炭等原料價(jià)格雖有所回落，但整體原料價(jià)格降幅低于成材價(jià)格降幅，不斷擠壓公司利潤(rùn)空間，22年前三季度公司毛利率為6.55%，環(huán)比2022H1進(jìn)一步降2.96個(gè)百分點(diǎn)。但我們認(rèn)為在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，鋼材需求韌性仍在，公司鋼鐵板塊盈利有望逐步恢復(fù)。
　　堅(jiān)持降本降費(fèi)，銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率持續(xù)下降。21年公司銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.23%、0.37%，同比分別降2.23、0.7個(gè)百分點(diǎn)；至22年三季度末其銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率進(jìn)一步降至0.2%、0.15%，較21年分別再降0.03、0.22個(gè)百分點(diǎn)。公司持續(xù)挖掘降本降費(fèi)潛能，保證實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)價(jià)值最大化。
　　公司不銹鋼板塊持續(xù)擴(kuò)張。22年9月29日公司公告向子公司鑫海實(shí)業(yè)增資174,879萬元，增資完成后公司和鑫海新材料仍分別持有鑫海實(shí)業(yè)51%、49%股權(quán)。22年10月11日公司公告將鑫海實(shí)業(yè)公司名稱變更為山東太鋼鑫海不銹鋼有限公司。本次增資有助于子公司更好推進(jìn)其162萬噸不銹鋼項(xiàng)目（一期）的建設(shè)和運(yùn)營，公司不銹鋼業(yè)務(wù)將進(jìn)一步擴(kuò)張。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求大幅下滑；子公司新建產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。