>> 五礦期貨-玻璃：玻璃研究框架及心得體會-221031
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 2709KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
趙鈺,郎志杰 |
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報告要點：
玻璃產(chǎn)業(yè)鏈分上中下游三個部分：上游主要是原料和燃料兩大塊，原料有石英砂或硼砂、純堿、芒硝、石灰石、白云石、長石、碎玻璃。主要的燃料有石油焦、煤制氣、天然氣。中游是對于原料混成后的熔煉階段，浮法工藝是目前平板玻璃生產(chǎn)的主流工藝，約占平板玻璃總量90%以上。下游則是對玻璃原片的深加工階段，玻璃深加工產(chǎn)品有鋼化玻璃、中空玻璃、夾層玻璃、鍍膜玻璃等多種類型。終端需求結(jié)構(gòu)涵蓋房地產(chǎn)、汽車、光伏、電子、家具家電等多個細分行業(yè)，其中房地產(chǎn)行業(yè)對玻璃需求占比在80%，其影響最為明顯。
玻璃作為地產(chǎn)后周工業(yè)消費品，地產(chǎn)行業(yè)的興衰是玻璃產(chǎn)需的風(fēng)向標(biāo)。玻璃的定價主要受國內(nèi)供需影響，受運費制約，進出口量小、可以忽略不計。玻璃供給表現(xiàn)出很強的剛性特點，玻璃生產(chǎn)線一旦產(chǎn)線點火，基本很少停產(chǎn)，通常8-10年會進行一次冷修，而冷修通常需3-6個月，即在一定時間內(nèi)浮法玻璃的產(chǎn)量是固定的。歷史來上來看，除了供給側(cè)改革時期，玻璃供給變動通常小于需求變化，且具有一定的滯后性，其期貨定價更多由需求預(yù)期決定，可以說地產(chǎn)行業(yè)的興衰是玻璃產(chǎn)需的風(fēng)向標(biāo)。
主要的心得體會：
?。?）供應(yīng)端變化小，需求變動大，且供應(yīng)的變化滯后需求。
?。?）玻璃現(xiàn)貨具有很強的季節(jié)性，期貨1、5、9三個主力合約，上市就帶有季節(jié)性基差，即大多時間內(nèi)，1月合約為冬儲定價合約，通常大幅貼水前一年度的三季度末現(xiàn)貨價格的10%左右，05合約為淡季合約，通常小幅貼水2季度初現(xiàn)貨價格。09合約為旺季合約，通常小幅升水2季度末現(xiàn)貨價格。
（3）需求預(yù)期是影響盤面定價的最重要因素。通常新開工面積領(lǐng)先需求28個月左右，可用來定性的判斷玻璃需求的大致方向；深加工訂單決定玻璃中期需求。鋁型材開工率領(lǐng)先玻璃需求1個月左右時間、有時也同步；地產(chǎn)銷售面積和30城成交面積地產(chǎn)、宏觀政策變化都是玻璃價格的同步指標(biāo)，具有情緒帶動作用；玻璃廠家產(chǎn)銷率是玻璃需求高頻同步指標(biāo)，對玻璃期貨價格有追漲殺跌作用，通過每周前幾日的產(chǎn)銷率也可以判斷當(dāng)周大概的累庫與去庫狀態(tài)，產(chǎn)銷決定玻璃短期需求；竣工面積是需求的滯后指標(biāo)，只能用來驗證需求。
?。?）期現(xiàn)漲跌不同步，現(xiàn)貨價格上漲時，期貨價格略領(lǐng)先現(xiàn)貨價格上漲，現(xiàn)貨價格下跌時，期貨價格大幅領(lǐng)先現(xiàn)貨價格，貿(mào)易商買漲不買跌，追漲殺跌。
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