>> 中信建投-燦瑞科技(688061)磁傳感器行業(yè)領(lǐng)先者，汽車和工業(yè)需求驅(qū)動增長-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
467KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉雙鋒,喬磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件
燦瑞科技于10月18日在科創(chuàng)板上市，發(fā)行價格為每股112.69元，發(fā)行后股本總額為7,710.6974萬股，發(fā)行完成后市值為86.89億元。
簡評
1、公司產(chǎn)品種類豐富，核心產(chǎn)品覆蓋不同領(lǐng)域的知名客戶。
公司專注于高性能數(shù)?；旌闲酒澳M芯片的研發(fā)設(shè)計，主要產(chǎn)品包括智能傳感器芯片、電源管理芯片，形成了六大系列、550余款的豐富產(chǎn)品體系。其中智能傳感器芯片主要包括磁傳感器芯片和光傳感器芯片，電源管理芯片主要包括屏幕偏壓驅(qū)動芯片、閃光背光驅(qū)動芯片、LED照明驅(qū)動芯片、功率驅(qū)動芯片等。公司在智能傳感器芯片和電源管理芯片領(lǐng)域建立了較高的品牌知名度和美譽度，進入工信部第二批專精特新“小巨人”企業(yè)名單。公司智能傳感器芯片在功耗、精度及可靠性等技術(shù)性能方面均表現(xiàn)優(yōu)異并獲得客戶的認可，廣泛應用于格力、美的、漫步者、JBL等知名品牌產(chǎn)品中；在電源管理芯片方面，公司憑借優(yōu)良的電流精度、帶載能力、輸出效率奠定了電源管理產(chǎn)品的行業(yè)市場地位，產(chǎn)品已廣泛應用于小米、三星、LG、OPPO、VIVO、傳音、榮耀等行業(yè)知名品牌產(chǎn)品中。
2、公司營收快速提升，盈利能力持續(xù)增強。
受益于下游領(lǐng)域需求的快速增長，公司經(jīng)營規(guī)模大幅提升，2019-2021年公司收入分別為1.91億元、2.85億元和5.34億元，年均復合增長率為64.45%，凈利潤分別為2,285.31萬元、4,365.25萬元和12,500.16萬元，年均復合增長率為133.88%。2022年1-9月公司收入5.19億元，同比增長34.03%，歸母凈利潤1.46億元，同比增長66.60%，扣非凈利潤1.43億元，同比增長63.67%。公司盈利能力持續(xù)增強，2019-2021年公司綜合毛利率分別為33.60%、38.07%和43.22%，凈利率分別為11.51%、15.07%和23.27%，呈逐年增長的趨勢，2022年1-9月公司綜合毛利率為46.61%，凈利率為28.20%，盈利能力進一步提升。公司不斷加大研發(fā)投入力度，2019-2021年，公司研發(fā)費用占收入比例分別為8.03%、9.04%和10.71%。
3、公司采用“Fabless+封測”經(jīng)營模式，磁傳感器芯片國內(nèi)領(lǐng)先。
公司自2005年設(shè)立后，首先采用Fabless的經(jīng)營模式，以磁傳感器芯片為起點，不斷拓寬產(chǎn)品品類和應用領(lǐng)域，向光傳感器芯片和電源管理芯片延伸。公司于2014年開始建設(shè)封裝測試產(chǎn)線，用于解決磁傳感器芯片的特殊封裝需求。隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大、業(yè)務經(jīng)驗的積累、技術(shù)能力的提升，公司不斷擴充封裝測試產(chǎn)品類型，形成了“Fabless+封裝測試”的經(jīng)營模式，通過產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同有效提升核心競爭力。公司磁傳感器芯片感應靈敏度參數(shù)覆蓋5GS至200GS范圍，驅(qū)動電壓參數(shù)也適配12V、24V和36V等電機馬達工作電壓環(huán)境，此外，主要終端使用場景已逐步擴充至智能手機、掃地機器人、水氣表、散熱風扇、TWS耳機、平板電腦、智能電視和人臉識別智能支付終端等技術(shù)附加值高的應用領(lǐng)域。公司積極布局汽車電子領(lǐng)域，目前開關(guān)型磁傳感器芯片已進入海外頭部新能源汽車整車廠商供應鏈，預計未來將成為公司新的利潤增長點。
4、磁傳感器芯片下游應用領(lǐng)域廣泛，國產(chǎn)化率低，公司作為行業(yè)領(lǐng)先者有望受益。
根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2021年全球磁傳感器市場規(guī)模約26億美元，預計到2027年市場規(guī)模達到45億美元，2021-2027年CAGR約為9%。從技術(shù)份額占比來看，霍爾傳感器因其技術(shù)成熟，且可以用CMOS工藝制造，是目前市場主流磁傳感器技術(shù)方案。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，按出貨量口徑，預計2027年霍爾傳感器在全球占比達到69%。磁傳感器芯片下游應用領(lǐng)域廣泛，可應用于智能家居、智能手機、計算機、可穿戴設(shè)備、智能安防、工業(yè)控制和汽車電子等多個領(lǐng)域，下游領(lǐng)域需求的持續(xù)增長推動磁傳感器芯片市場規(guī)模的不斷擴大。目前全球傳感器市場主要由美國、日本和歐洲公司主導，包括Allegro、Honeywell、Melexis、NXP、TDK、Rohm等，國內(nèi)廠商通過多年研發(fā)投入和自主創(chuàng)新，從細分應用領(lǐng)域突破，實現(xiàn)進口替代，但目前國內(nèi)廠商仍處于追趕階段，總體市場份額占比較小。根據(jù)全球磁傳感器芯片的市場規(guī)模和公司2021年度的磁傳感器芯片的銷售收入模擬測算，公司在全球磁傳感器芯片的市場份額約為1.08%，處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，有望受益于國產(chǎn)化進程。
5、我們建議持續(xù)關(guān)注公司，首次覆蓋，給予“買入”評級。
公司作為磁傳感器行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，傳感器和電源管理芯片產(chǎn)品系列豐富，磁傳感器在新能源汽車和工業(yè)場景應用有望成為新的業(yè)績增長點。我們預測公司2022-2024年收入分別為7.66億元、10.87億元、14.57億元，歸母凈利潤分別為1.93億元、3.02億元、4.34億元，當前股價對應PE分別為34、22、15倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
6、風險提示：市場需求不達預期，當前國際貿(mào)易摩擦的升級以及新冠肺炎疫情的變化，下游領(lǐng)域的發(fā)展面臨著復雜和嚴峻局面，存在一定的不確定因素導致市場需求不達預期；市場競爭加劇導致價格及毛利率下降的風險；盈利預測假設(shè)不成立的風險，盈利預測基于公司下游應用領(lǐng)域需求做出假設(shè)預測公司產(chǎn)品銷售數(shù)量，存在實際需求數(shù)量比預期數(shù)量少的可能，從而導
|
|
