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成功轉(zhuǎn)型鋰電正極材料，燈具散熱業(yè)務(wù)尋求突破
　　公司的產(chǎn)品包括電子產(chǎn)品新型散熱器件、鋰電池正極材料、LED照明燈具等。2022年公司擬投資50億元建設(shè)鋰電正極等材料生產(chǎn)基地，有望塑造全新增長(zhǎng)動(dòng)力。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.21億元，同比增長(zhǎng)126.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3525.41萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)301.04%，主要系鋰電材料業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
　　鋰電材料需求高景氣，回收市場(chǎng)空間廣闊
　　正極材料是鋰電池的重要組成部分，目前的成本占比超過(guò)40%，受益于新能源汽車市場(chǎng)爆發(fā)，我們預(yù)測(cè)到2025年，全球三元正極需求量有望達(dá)到144萬(wàn)噸，四年CAGR達(dá)38%。在回收市場(chǎng)，上游碳酸鋰供不應(yīng)求，但我國(guó)鎳鈷鋰資源缺乏，廢舊電池回收提取產(chǎn)業(yè)迎來(lái)發(fā)展契機(jī)。根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)2026年全國(guó)金屬鎳、金屬鈷、碳酸鋰、磷酸鐵的回收空間分別為4.4、1.0、15.0、23.6萬(wàn)噸，2022-2026年四年CAGR為28%、12%、23%、24%，未來(lái)回收材料將成為市場(chǎng)的重要補(bǔ)充。
　　進(jìn)軍鋰電正極材料領(lǐng)域，擁有全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)
　　公司于2021年控股個(gè)舊圣比和，后者具備“廢舊鋰離子電池材料綜合回收利用→前驅(qū)體/碳酸鋰→正極材料”的完整產(chǎn)業(yè)鏈制造技術(shù)。2022年2月，公司擬在2022-2025年總投資50億元，分三期建設(shè)年處理4.5萬(wàn)金噸廢舊鋰電池及電極材料生產(chǎn)線、6萬(wàn)噸前驅(qū)體、2萬(wàn)噸碳酸鋰、2萬(wàn)噸正極材料等，其中第一期將在2022年底建成，公司估計(jì)項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)86.88億元收入和6.25億元凈利潤(rùn)。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)尋求突破，把握信創(chuàng)趨勢(shì)加速拓展
　　全國(guó)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)支持政策不斷出臺(tái)，多地明確要發(fā)展外設(shè)和整機(jī)等的兼容性適配驗(yàn)證。公司在電子設(shè)備的散熱領(lǐng)域積累深厚，產(chǎn)品延伸至整機(jī)及周邊，并與相關(guān)政府在信息技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域建立了全面的、深度的戰(zhàn)略合作關(guān)系；在5G手機(jī)和基站方面，公司2020年定增募投建設(shè)年產(chǎn)超薄熱管6000萬(wàn)件、均熱板6000萬(wàn)件、5G基站類散熱模組35萬(wàn)套及其配件等新增產(chǎn)能，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)尋求突破。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。公司成功進(jìn)入鋰電正極材料及回收領(lǐng)域，散熱產(chǎn)品望受益信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)為0.61、2.17、3.80億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.13、0.47、0.83元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為69、20、11倍。我們選取鋰電池包括回收板塊的雄韜股份、振華新材、恩捷股份、億緯鋰能作為可比公司，2022-2024年同行業(yè)平均PE分別為37、23、17倍，綜合行業(yè)情況和公司成長(zhǎng)性，我們給予公司2023年P(guān)E 23倍，對(duì)應(yīng)市值51億元，目標(biāo)價(jià)11.1元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值有20%的空間。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新增產(chǎn)能難以消化風(fēng)險(xiǎn)、鋰電材料項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期。