>> 開源證券-百事寶(835391)新三板公司研究報告：國產(chǎn)電磁斷路器“小巨人”，儲能需求上漲帶動接觸器業(yè)務(wù)放量-221111
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
大小： |
1236KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱,趙昊 |
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液壓電磁斷路器、高壓直流接觸器“小巨人”，2022H1接觸器收入增長188%
百事寶創(chuàng)建于1997年,是專業(yè)從事液壓電磁斷路器、直流接觸器、直流繼電器、過流保護器的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。公司液壓電磁斷路器和高壓直流接觸器2021年業(yè)務(wù)收入分別占比78%、22%。2022年上半年，受國際環(huán)境影響公司斷路器產(chǎn)品收入為6359.35萬元（-8.06%），而由于光伏儲能、新能源電動汽車、充電樁的發(fā)展帶動產(chǎn)業(yè)鏈上游，上半年公司接觸器收入達到3070.42萬元（+187.94%）。公司目前采取自主銷售、內(nèi)銷為主的方式開展業(yè)務(wù)，通過與發(fā)電機制造商、通訊客戶、軍品廠家、新能源客戶、儲能客戶、電力單位等建立合作關(guān)系，加強與客戶技術(shù)交流，提高企業(yè)品牌的知名度，近年來主要客戶包括重慶和合機電、維諦技術(shù)、SCHNEIDERELECTRICITBUSINESSINDIALTD.（施耐德）等。2021年，公司前五大客戶合計銷售收入占比為36.64%，客戶集中度適中。財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2022H1公司實現(xiàn)營收0.97億元（+21.59%），實現(xiàn)歸母凈利潤2380.63萬元（+13.5%），營利均延續(xù)了增長態(tài)勢；2022H1公司毛利率為41.92%（-3.09pcts），凈利率為24.53%（-1.74pcts），盈利能力的小幅下滑主要源自于材料成本漲價以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
國內(nèi)高端產(chǎn)能亟需提升，預(yù)計2029年我國直流接觸器市場規(guī)模達702億元
當(dāng)前，我國直流接觸器行業(yè)客戶相對分布較為均衡，其中新能源汽車和傳統(tǒng)能源領(lǐng)域應(yīng)用分別占比25.3%、20.7%。據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，2021年，我國直流接觸器市場規(guī)模約為90.09億元，其中低壓和高壓的規(guī)模分別為62.25億元、27.84億元，近年來高壓直流接觸器的規(guī)模增速較低壓略高，預(yù)計2029年我國直流接觸器市場規(guī)模達702.31億元。我國直流接觸器行業(yè)存在著高端產(chǎn)品不足、中低端產(chǎn)能過剩的問題，行業(yè)亟需加強高端產(chǎn)品的拓展升級。就公司從事的高壓直流接觸器領(lǐng)域而言，該行業(yè)技術(shù)壁壘較高，市場供貨商主要有三類：1）泰科電子、松下電器、GIGAVAC等外資繼電器廠商；2）宏發(fā)股份、上海西艾、國力股份等國產(chǎn)繼電器廠商；3）以比亞迪為代表的整車廠商。其中宏發(fā)股份是國內(nèi)行業(yè)龍頭，占據(jù)國內(nèi)高壓直流接觸器約40%份額。國家“雙碳”政策下，我國各領(lǐng)域的新能源革命進程預(yù)期提速，新能源汽車、光伏、充電樁行業(yè)的快速增長有望為直流接觸器行業(yè)帶來廣闊的增量市場。
可比公司最新PETTM均值為43.21X，公司PETTM為24.41X
估值對比而言，截至2022年10月30日可比公司的市盈率TTM的均值為43.21X、中值為37.08X，公司最新市盈率TTM為24.41X，與可比公司估值相比較低。我們認(rèn)為，國內(nèi)新能源市場規(guī)模的不斷擴大為公司接觸器業(yè)務(wù)帶來較大機遇，同時隨著公司取得斷路器軍工資質(zhì)，未來公司產(chǎn)品有望逐步替代進口傳統(tǒng)斷路器。綜上，公司兩業(yè)務(wù)的發(fā)展前景向好，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：抗風(fēng)險能力相對較差風(fēng)險、稅收政策變化風(fēng)險、原材料波動風(fēng)險
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