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投資要點
　　折扣零售龍頭，定位中低端消費零售：Dollar General是美國最大的折扣日用品零售商之一，主要面向美國中低收入消費者，提供每日低價（10美元及以下）產(chǎn)品，主要銷售品類包括食品、健康美容用品、清潔用品、服飾、家庭用品、季節(jié)性商品、母嬰用品等。自1939年創(chuàng)立以來，門店擴張迅速，截止至2022年7月末，DG在美國47個州擁有共18566家門店。1939年DG前身J.LTurner and Son成立，1968年更名為Dollar General并在紐交所上市，2007年被KKR等公司收購，私有化退市。2009年，Dollar General在紐交所二次上市。
　　加息周期中的高業(yè)績確定性標的，利潤率持續(xù)提升：復(fù)盤2007-2012年加息周期，Dollar General業(yè)績穩(wěn)定性高，公司2007年至2012年，收入由91.7億美元增長至148.1億美元，收入CAGR為10.1%；毛利率由25.8%提升至31.7%，凈利率由1.5%提升至5.2%。
　　2022Q2門店客流量增加，2022H2收入將加速增長：Dollar General營收自2017年的235億美元逐年攀升，2021年實現(xiàn)營收342億美元，2017年至2021年收入CAGR為9.8%。2022Q2公司錄得營收94億元，毛利率錄得32.3%，同比提升0.7個百分點，同店銷售額增長4.6%，客流量小幅增長，高消耗品銷售市場份額加速增長。公司指引指出2022年全年收入將同比增長11%，2022H2增速將快于2022Q2。
　　首次覆蓋給予“審慎增持”評級，目標價295美元：看好達樂憑借其定位于中低端消費人群（主要位于鄉(xiāng)村地區(qū)，很多大型零售商尚未進駐，競爭壓力較?。?，提供每日低價且門店規(guī)模效應(yīng)凸顯下，有望獲得同店銷售額提升及門店擴張雙重增長。我們預(yù)計2022-2024年公司收入分別為374、407、441億美元，同比分別變動+9.3%、+8.9%、+8.3%；凈利潤將分別為25.6、29.5、32.4億美元，同比分別變動+6.6%、+15.3%、+9.8%。目標價對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為27、23、21倍。
　　風險提示：1）原材料價格波動；2）門店擴張計劃不樂觀；3）市場需求走弱；4）公司管理風險。