>> 興業(yè)證券-雅詩蘭黛(EL.US)Q1業(yè)績短期承壓，預(yù)計(jì)H2起渠道逐漸恢復(fù)-221112
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
大?。?/td>
| 437KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
宋婧茹 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
投資要點(diǎn)
23Q1業(yè)績短期承壓，大幅調(diào)降2023財(cái)年收入預(yù)期：公司2023財(cái)年Q1收入39.3億美元，同比下降11%，主要受到匯率不利影響，以及中國經(jīng)營環(huán)境波動(dòng)以及韓國旅游零售渠道受到影響。毛利率為74%，同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)檎劭哿Χ燃哟笠约巴泿淼墓?yīng)鏈成本壓力，產(chǎn)品漲價(jià)仍未能完全抵御通貨膨脹的負(fù)面影響。展望2023財(cái)年Q2，公司收入預(yù)計(jì)同比變動(dòng)-17%至-19%，主要因?yàn)槁糜瘟闶劭土髁肯陆祵?dǎo)致的庫存壓力以及不利的外匯影響。FY23Q1公司調(diào)降2023財(cái)年全年預(yù)期，預(yù)計(jì)2023財(cái)年收入同比變動(dòng)-6%至-8%（前值為+3%至+5%）。
多品牌矩陣定位中高端，明星產(chǎn)品和新產(chǎn)品共同發(fā)力：FY2023Q1公司仍有品牌如La Mer，Bobbi Brown和MAC等均實(shí)現(xiàn)了收入增長。香水產(chǎn)品和頭發(fā)護(hù)理產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了所有地區(qū)和品牌的增長，主要由于奢侈和手工香水需求增長以及Aveda在中國大陸的品牌發(fā)布。公司多元化的品牌組合以及深厚的客戶積累使得公司充分發(fā)揮品牌積累優(yōu)勢(shì)和新品擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)，通過高重復(fù)銷售和消費(fèi)者忠誠度提供強(qiáng)勁業(yè)績；新品擴(kuò)張中通過多元化的品牌組合，采用不同的適合每個(gè)品牌的模式和產(chǎn)品重點(diǎn)吸引新消費(fèi)者。在營銷方面，公司利用產(chǎn)品專家為消費(fèi)者提供獨(dú)特和個(gè)性化體驗(yàn)，提供“高接觸”服務(wù)作為穩(wěn)固消費(fèi)者，提高消費(fèi)者忠誠的基礎(chǔ)。
研發(fā)創(chuàng)新積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)消費(fèi)者需求變化：隨著護(hù)膚品、美妝行業(yè)越發(fā)注重研發(fā)創(chuàng)新，公司不斷滿足消費(fèi)者變化的需求，擴(kuò)展產(chǎn)品組合。2022財(cái)年、2021財(cái)年和2020財(cái)年公司研發(fā)成本分別為3.07億美元、2.43億美元和2.28億美元，公司研發(fā)部門與多家美國和國際皮膚病學(xué)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、大學(xué)和教育機(jī)構(gòu)建立了長期基于研究的工作關(guān)系，致力于為消費(fèi)者提供更好的產(chǎn)品。
首次覆蓋給予“審慎增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)230美元：看好雅詩蘭黛憑借其全球性布局和多品牌組合，不斷研發(fā)創(chuàng)新及多元品牌營銷打法，實(shí)現(xiàn)較高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我們預(yù)計(jì)2023-2025財(cái)年公司收入分別為177、189、200億美元，同比分別變動(dòng)+0.0%、+6.5%、+6.0%；凈利潤將分別為23、27、30億美元，同比分別變動(dòng)-5.1%、+18.0%、+9.5%。目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025財(cái)年P(guān)E分別為36、31、28倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；2）通貨膨脹加劇；3）新產(chǎn)品市場(chǎng)接受度不及預(yù)期；4）新冠疫情變化及其他宏觀因素。
|
|
