>> 華安證券-隆鑫通用(603766)大排量摩托穩(wěn)放量，拓展園林機(jī)械市場-221111
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
大小： |
1270KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
宋偉健 |
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無限制-登錄即可下載 |
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主要觀點：
投資邏輯：
公司聚焦主業(yè)，摩托車業(yè)務(wù)發(fā)力中大排量和電動細(xì)分市場；通機(jī)業(yè)務(wù)積極拓展空間更大的園林機(jī)械領(lǐng)域，開拓二次增長曲線。
摩托車：掘金細(xì)分領(lǐng)域，發(fā)力中大排量摩托車
受益于海外出口的增長，摩托車市場景氣度回升，并且在消費升級的趨勢下，中大排量摩托車銷量保持高速增長。公司為國內(nèi)摩托車行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，出口常年保持第一，在此基礎(chǔ)上公司發(fā)力中大排量和電動摩托車，成立無極高端品牌和茵未電動品牌。2021年公司250cc以上大排量摩托車銷量位居第二，150-250cc排量摩托車位居行業(yè)第一，受益細(xì)分行業(yè)的高速發(fā)展，2018-2021年公司無極品牌營收復(fù)合增速達(dá)到143%。當(dāng)前公司在中大排量市場產(chǎn)品布局日趨完善并推進(jìn)首款電動車型，產(chǎn)品高端化趨勢逐步清晰，為公司帶來銷量結(jié)構(gòu)與單車均價的持續(xù)改善。
通機(jī)：傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)扎穩(wěn)打，拓展園林機(jī)械打造二次增長。
疫情致使海外通機(jī)產(chǎn)能受限，國內(nèi)出口近兩年保持高速增長，公司充分受益。在傳統(tǒng)通機(jī)領(lǐng)域（發(fā)動機(jī)+發(fā)電機(jī)）公司處于領(lǐng)先地位，但對標(biāo)海外巨頭無論規(guī)模還是品類仍有較大提升空間。園林機(jī)械為公司后續(xù)重點發(fā)力的領(lǐng)域，其市場空間廣闊，主要產(chǎn)品割草機(jī)全球市場規(guī)模達(dá)到90億美元。與此同時，當(dāng)前割草機(jī)主要產(chǎn)能集中在美國和歐洲等發(fā)達(dá)地區(qū)，自主廠商替代空間較大，近幾年國內(nèi)園林機(jī)械出口增長迅速，國內(nèi)廠商快速崛起。公司以涉足園林機(jī)械終端產(chǎn)品為發(fā)展方向，實現(xiàn)產(chǎn)品向高端化轉(zhuǎn)型，有望打造二次增長曲線。
投資建議：預(yù)計2022-2024年公司EPS分別為0.45/0.54/0.68元。首次覆蓋給予買入評級。
風(fēng)險提示
摩托車產(chǎn)銷不及預(yù)期；園林市場開拓不及預(yù)期；商譽減值；暫不考慮控股股東問題拓展解決后，對公司業(yè)務(wù)發(fā)展及估值的影響。
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