>> 華泰期貨-石油瀝青周報：現(xiàn)貨端情緒轉弱，瀝青基差有所收斂-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
近期瀝青現(xiàn)貨價格逐漸松動，基差從高位有所回落。往前看，國內(nèi)需求存在進一步下降的空間，供應端或具有一定韌性，預計供需節(jié)奏分化導致累庫趨勢顯現(xiàn)，可以關注拐點兌現(xiàn)后遠月合約的反套機會。
核心觀點
■市場分析
上周瀝青盤面價格呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，表現(xiàn)強于現(xiàn)貨端。
國內(nèi)供給：目前國內(nèi)供應與裝置開工相比9月下旬有所回落，但仍處在年內(nèi)高位。截止本周國內(nèi)瀝青裝置開工率錄得46.39%，環(huán)比前一周增加1.72%。未來一周，華東地區(qū)的寧波科元計劃檢修，加之華北地區(qū)個別煉廠預計減少排產(chǎn)，雖然部分煉廠排產(chǎn)增加后生產(chǎn)相對較為穩(wěn)定，但預計整體開工負荷率將出現(xiàn)下跌。
需求：近期隨著旺季結束，全國（尤其是北方地區(qū)）降溫，終端需求開始季節(jié)性回落的趨勢。未來一周受冷空氣影響，華北部分地區(qū)需求預計將進一步下降；山東周邊地區(qū)仍有趕工需求支撐，預計瀝青剛性需求或?qū)⑵椒€(wěn)釋放；華東地區(qū)剛性需求也將平穩(wěn)釋放，且主營價格連續(xù)下降，價格優(yōu)勢或有所提升，利于煉廠資源的消耗；華南、川渝地區(qū)需求或維持偏弱的狀態(tài)，終端資金持續(xù)偏緊的情況下，消費缺乏大幅改善的動力。此外，目前市場投機需求仍不明顯，或反映價格存在進一步下跌的空間。
庫存：參考百川資訊數(shù)據(jù)，截止本周國內(nèi)瀝青煉廠庫存率錄得31.46%%，環(huán)比前一周下降0.09%；與此同時社會庫存率錄得17.9%，環(huán)比前一周下降0.9%。
利潤：上周瀝青利潤繼續(xù)下滑，理論利潤處于小幅虧損的狀態(tài)。
價差：本周新加坡瀝青與高硫180CST燃料油的比值為1.301，較上周下跌0.085，本周新加坡瀝青下跌，燃料油價格上漲，帶動二者比值下跌，但生產(chǎn)瀝青的經(jīng)濟性仍好于高硫燃料油。
邏輯：近期瀝青基差有所回落，期現(xiàn)間收斂主要是通過現(xiàn)貨端下跌來傳導的，而期貨盤面的強Back結構則已經(jīng)反映了對未來基本面邊際轉弱的預期，現(xiàn)在是現(xiàn)實向預期過渡、并不斷修正前期定價的階段。目前來看，瀝青終端需求跟隨季節(jié)性下滑，而裝置開工仍處于相對高位，導致市場情緒受到壓制，現(xiàn)貨價格逐步松動。往前看，國內(nèi)（尤其是北方）需求存在進一步下降的空間，而目前行業(yè)整體利潤并沒有到很差的局面，供應端或具有一定韌性，預計供需節(jié)奏分化導致庫存拐點逐漸兌現(xiàn)。當然，未來需要持續(xù)關注利潤下滑后供應端的反饋。基于當下的市場預期，我們對BU持中性偏空的觀點，考慮到原油成本端的上行風險，建議以逢高空的思路為主。同時可以關注庫存拐點兌現(xiàn)后遠月合約（BU2301/BU2306）的反套機會。與此同時，近月合約面對低庫存、低倉單的局面，單邊價格和月差或受到支撐。
■策略
逢高空BU主力合約；關注庫存拐點兌現(xiàn)后的反套機會（BU2301/BU2306）
■風險
瀝青煉廠開工率大幅下滑；焦化裝置開工率大幅提升；終端道路需求超預期
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