>> 光大證券-阿石創(chuàng)(300706)投資價值分析報告；PVD鍍膜材料技術延伸，PET銅箔業(yè)務有望崛起-221112
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
大?。?/td>
| 2223KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,賀根 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
深耕PVD鍍膜材料二十余載，戰(zhàn)略布局PET銅箔業(yè)務。公司成立于2002年，主營產(chǎn)品為PVD鍍膜材料，包括ITO、鉬、銅、鋁、硅、鈦、鉭及各類合金與稀有金屬靶材，應用領域從光學到節(jié)能玻璃，再擴展至LED與顯示面板、光伏與半導體等。公司發(fā)展以研發(fā)創(chuàng)新為本，創(chuàng)始團隊專業(yè)背景深厚，股權結構十分穩(wěn)定。公司的核心競爭實力，為對于PVD鍍膜技術的復合理解力以及應用拓展力。2022前三季度，公司業(yè)績維持穩(wěn)定增長，實現(xiàn)營收4.98億元，同比增長15.91%；實現(xiàn)凈利潤1889.59萬元，同比增長0.43%。公司厚積薄發(fā)，未來在PET銅箔及光伏ITO靶材的雙輪驅動，有望迎廣闊的發(fā)展空間。
公司為濺射靶材產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化的領軍者，ITO靶材業(yè)務值得期待。物理氣相沉積PVD是一種優(yōu)勢顯著的真空鍍膜技術。在PVD技術下，用于制備薄膜材料的物質統(tǒng)稱為PVD鍍膜材料，為泛半導體領域制備功能薄膜的核心原材料。公司自主研發(fā)200多款高端鍍膜材料，競爭優(yōu)勢顯著。平板顯示領域，公司目標實現(xiàn)ITO、鉬、銅、鋁靶材的一站式供應。ITO靶材技術門檻高，被列為35項“卡脖子”技術之一，光伏異質結產(chǎn)業(yè)有望大幅擴容ITO靶材市場。公司布局ITO靶材近十年，2017年量產(chǎn)線投產(chǎn)，積極推動ITO靶材在光伏領域的擴產(chǎn)與驗證。
PVD濺射鍍膜技術延伸，公司PET銅箔業(yè)務有望率先實現(xiàn)量產(chǎn)：在鋰電池行業(yè)中，PET復合銅箔是傳統(tǒng)鋰電池集流體（銅箔）的良好替代材料，可節(jié)省約2/3的銅，顯著降低材料成本，實現(xiàn)量產(chǎn)后進一步擴大電芯的降本空間。另外，PET銅箔充當了保險作用，如果出現(xiàn)針刺的情況，PET銅箔可以將針刺位點迅速斷開，從而大幅提升了鋰電池的安全性。PET銅箔未來幾年產(chǎn)業(yè)化進程有望加速，達到電池GWh級別對應的量產(chǎn)規(guī)模。而當前PET銅箔工業(yè)化生產(chǎn)的難點在于PVD濺射鍍膜環(huán)節(jié)。公司豐富的PVD鍍膜經(jīng)驗，正好對應解決當前PET銅箔的技術難點，為公司發(fā)展PET銅箔業(yè)務奠定了堅實的基礎。2022年10月，公司與東威科技、騰勝科技正式簽署復合銅箔設備裝備協(xié)議，完成了設備選型和下定的工作，PET銅箔業(yè)務取得關鍵進展，未來有望實現(xiàn)PET銅箔的量產(chǎn)。
盈利預測、估值與評級：公司深耕PVD鍍膜材料二十余載，PET銅箔業(yè)務有望崛起，未來發(fā)展空間廣闊。我們預測公司2022-2024年營業(yè)收入將分別為6.95、9.23、12.12億元，歸母凈利潤分別為0.21、0.70、1.15億元，對應EPS為0.14、0.46、0.76元，參考相對估值以及絕對估值結果，我們給予公司30元的目標價（23年PE 66x），首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；光伏異質結產(chǎn)業(yè)化不及預期風險；國內光伏/風電政策波動風險；全新技術變革的風險；PET銅箔業(yè)務量產(chǎn)進度不及預期風險等。
|
|
