>> 國(guó)信證券-國(guó)邦醫(yī)藥(605507)擴(kuò)產(chǎn)疊加豬價(jià)上行，看好動(dòng)保業(yè)績(jī)釋放-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
大?。?/td>
| 3709KB |
| 格式： |
pdf 共43頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（首次） |
作者： |
魯家瑞 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
致力全鏈擴(kuò)張的醫(yī)藥及獸藥提供商。國(guó)邦醫(yī)藥主營(yíng)業(yè)務(wù)分為醫(yī)藥和動(dòng)保兩大板塊，兩板塊目前均已覆蓋從上游中間體到中游原料藥再到下游制劑的全鏈業(yè)務(wù)。公司目前收入主要集中在上游中間體和原料藥，依靠扎實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)和渠道網(wǎng)絡(luò)在部分細(xì)分品種上確立了領(lǐng)先地位，目前已是國(guó)內(nèi)硼氫化鈉、硼氫化鉀、環(huán)丙胺等中間體產(chǎn)能最大的企業(yè)之一，全球規(guī)模最大的大環(huán)內(nèi)酯類(lèi)和喹諾酮類(lèi)原料藥供應(yīng)商之一，國(guó)內(nèi)動(dòng)保原料藥領(lǐng)域品種布局最為齊全、廣泛的企業(yè)之一，未來(lái)將依靠擴(kuò)產(chǎn)研發(fā)并進(jìn)，致力實(shí)現(xiàn)向下游制劑領(lǐng)域的延伸。
豬價(jià)向好推動(dòng)獸藥需求向好，政策推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)加速。對(duì)于周期，近期豬價(jià)上漲達(dá)到25元/公斤以上，國(guó)慶節(jié)期間呈現(xiàn)出淡季不淡的走勢(shì)，我們繼續(xù)看好行業(yè)景氣上行，動(dòng)保行業(yè)經(jīng)營(yíng)有望在豬價(jià)帶動(dòng)下邊際向好。對(duì)于行業(yè)本身，中短期，新版GMP最終期限已至，獸藥落后產(chǎn)能短期迎來(lái)明顯出清，疊加飼料端禁抗帶來(lái)的養(yǎng)殖端需求升級(jí)，研發(fā)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯的頭部獸藥企業(yè)有望充分受益，搶占更多份額；長(zhǎng)期，養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模化進(jìn)程正在加速，頭部獸藥企業(yè)有望依靠其在研發(fā)、產(chǎn)品和渠道等方面優(yōu)勢(shì)，更好地契合規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)需求，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步向頭部集中。
擴(kuò)產(chǎn)疊加豬價(jià)上行，看好動(dòng)保業(yè)績(jī)釋放。成長(zhǎng)方面，公司目前正致力于推進(jìn)核心單品全鏈運(yùn)作，獸藥原料端長(zhǎng)期規(guī)劃氟苯尼考原料藥產(chǎn)能近4000噸/年、強(qiáng)力霉素原料藥年產(chǎn)能近2500噸/年。隨原料藥及制劑項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)落地，規(guī)模擴(kuò)張和成本優(yōu)化效果有望穩(wěn)步兌現(xiàn)，公司動(dòng)保板塊或?qū)⒃诒据喼芷趯?shí)現(xiàn)高質(zhì)量擴(kuò)張。周期方面，受豬價(jià)上漲提振，氟苯尼考、強(qiáng)力霉素等主要豬用獸用原料藥價(jià)格國(guó)慶節(jié)后跟隨走高，后續(xù)公司動(dòng)保板塊有望追隨豬價(jià)保持高景氣。綜合上述分析，我們看好公司本輪周期的量利增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與估值：公司作為國(guó)內(nèi)重要獸用原料藥提供商，正致力于推進(jìn)核心單品全鏈運(yùn)作，隨上游原料及下游制劑產(chǎn)能陸續(xù)落地，規(guī)模擴(kuò)張和成本優(yōu)化有望穩(wěn)步兌現(xiàn)，疊加下游養(yǎng)殖高景氣帶來(lái)的動(dòng)保需求向好預(yù)期，我們看好公司動(dòng)保板塊未來(lái)量利表現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為9.5/12.0/15.3億元（同比+34.4%/26.6%/26.9% ），EPS分別為1.70/2.15/2.73元。通過(guò)多角度估值，預(yù)計(jì)公司合理估值40.4-43.5元，相對(duì)目前股價(jià)溢價(jià)空間為30%-35%，首次覆蓋，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原料及能源價(jià)格再度大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；非洲豬瘟導(dǎo)致豬用獸藥產(chǎn)品銷(xiāo)量大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)；下游養(yǎng)殖規(guī)?；M(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
