>> 東方證券-富士萊(301258)硫辛酸特色原料藥全球龍頭，新業(yè)務(wù)加速拓展-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 1064KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉恩陽 |
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核心觀點
深耕特色原料藥行業(yè)，發(fā)展空間廣闊。公司主要從事醫(yī)藥中間體、原料藥以及保健品原料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，從行業(yè)發(fā)展上看，我國原料藥行業(yè)發(fā)展空間廣闊，一方面，國家對化學(xué)原料藥、醫(yī)藥中間體和保健品行業(yè)一直持鼓勵和支持的態(tài)度，不斷出臺相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。另一方面，產(chǎn)品附加值較高的特色原料藥正加速向我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，隨著醫(yī)療可及性的提高、國民收入水平增加、人口數(shù)量的增長、發(fā)達(dá)國家市場專利保護(hù)紛紛到期，我國作為新興市場將有良好的發(fā)展機遇。在此背景下，我國原料藥行業(yè)迎來快速發(fā)展階段，未來前景廣闊。
硫辛酸全球重要供應(yīng)商，下游認(rèn)可度廣。公司主要產(chǎn)品包括硫辛酸系列、磷脂酰膽堿系列、肌肽系列等三大系列產(chǎn)品。其中，硫辛酸系列產(chǎn)品目前收入占比較大，是公司主要的收入來源。目前公司已成為全球硫辛酸生產(chǎn)規(guī)模最大、產(chǎn)品品種最全的企業(yè)之一，下游合作知名企業(yè)并受到認(rèn)可，產(chǎn)品價格傳導(dǎo)能力強。此外，公司不斷優(yōu)化合成工藝，新開發(fā)的R-硫辛酸合成生物學(xué)方法已實現(xiàn)生產(chǎn)，即將助力硫辛酸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，促進(jìn)硫辛酸系列的利潤水平提升和銷售放量。
研發(fā)端向特色產(chǎn)品布局，產(chǎn)能不斷釋放。公司擁有完整和專業(yè)化的研發(fā)平臺和完善的研發(fā)體系，并通過持續(xù)的研發(fā)投入來驅(qū)動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。目前在已有硫辛酸系列、肌肽系列以及磷脂酰膽堿系列產(chǎn)品基礎(chǔ)上，公司重點部署特色原料藥領(lǐng)域的開發(fā)，包括與恒瑞醫(yī)藥合作的艾瑞昔布、阿帕替尼原料藥項目，以及自研的硫辛酸制劑項目。公司不斷豐富原料藥產(chǎn)線結(jié)構(gòu)，并對部分核心產(chǎn)品進(jìn)一步進(jìn)行工藝優(yōu)化、應(yīng)用拓展研究，隨著公司720噸醫(yī)藥中間體及原料藥擴(kuò)建項目的產(chǎn)能釋放，長期發(fā)展值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2022-2024年每股收益分別為1.81、2.09、2.44元。根據(jù)可比公司估值，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2022年的32倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為57.92元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)能擴(kuò)張及消化進(jìn)展不及預(yù)期，上游原材料成本提高，CMO/CDMO業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，匯率波動的風(fēng)險等
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