>> 廣發(fā)證券-愛慕股份(603511)貼身服飾龍頭，持續(xù)品牌升級穩(wěn)增長-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
大小： |
1527KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
糜韓杰,左琴琴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
愛慕股份系國內(nèi)中高端內(nèi)衣龍頭公司，發(fā)展穩(wěn)健。公司成立于1981年，擁有愛慕、愛慕先生、愛慕兒童、愛美麗、蘭卡文、乎兮、彳亍、皇錦等多個品牌，在多個細(xì)分市場市占率位于前列。2021年及2022Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營收35.19億元（yoy+4.66%）、24.53億元（yoy-0.58%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.45億元（yoy-22.42%）、1.73億元（yoy-33.28%）。公司自2018年起進(jìn)行品牌升級，全面提升品牌形象、終端形象，在品牌推廣、渠道建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)上投入較大，導(dǎo)致費(fèi)用大幅增加。
我國內(nèi)衣行業(yè)規(guī)模穩(wěn)定增長，消費(fèi)者品牌忠誠度高，行業(yè)集中度有較大提升空間。根據(jù)彭博引用的歐睿數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國內(nèi)衣行業(yè)2021年零售額2630億元（yoy+18.90%），增速高于日本、美國和英國等國家；2021年，內(nèi)衣行業(yè)CR4位6.2%，遠(yuǎn)低于同期的日本、美國、英國。我國女性內(nèi)衣人均消費(fèi)金額較低，仍有較大提升空間。
看好公司長期穩(wěn)健發(fā)展。（1）公司持續(xù)加大全渠道布局，打造線上線下一體化營運(yùn)模式。截至2022H1，公司擁有1985個線下零售終端。（2）深度洞察消費(fèi)需求，先后推出無尺碼內(nèi)衣品牌“乎兮”、運(yùn)動品牌“彳亍”（ROAD），搶占新興藍(lán)海市場。（3）具有強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理體系。2021年，公司圍繞零售“人、貨、場”精細(xì)化運(yùn)營宗旨，啟動供應(yīng)鏈、消費(fèi)者深度數(shù)字化項目，更快速精準(zhǔn)洞察消費(fèi)者與精準(zhǔn)供貨，助力公司長期提效。（4）注重研發(fā)投入力度，研發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計22-24年業(yè)績分別為0.78元/股、0.95元/股、1.14元/股。參考可比服裝公司估值，且公司作為內(nèi)衣龍頭，綜合考慮，給予公司2023年18XPE，對應(yīng)合理價值17.13元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。市場競爭風(fēng)險加?。淮尕浀鴥r風(fēng)險；新冠疫情風(fēng)險。
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