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專注內(nèi)分泌藥物的專精特新企業(yè)，2022Q1-Q3營收同比增長24.74%
　　德源藥業(yè)成立于2004年，是一家專注于內(nèi)分泌領(lǐng)域藥物為主的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的制藥公司，已發(fā)展成為國內(nèi)有一定知名度的代謝病綜合征、慢病藥物供應(yīng)商，被認(rèn)定為“國家高新技術(shù)企業(yè)”，2020年江蘇省專精特新企業(yè)。2022三季度實(shí)現(xiàn)營收4.70億元（+24.83%）。參考2022年半年報(bào)，德源營收中糖尿病類藥、高血壓類藥銷售收入占比分別為76.47%、22.96%。從2014年以來，德源藥業(yè)期間費(fèi)用率持續(xù)下降，研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定保持在10%以上，目前共有20項(xiàng)授權(quán)專利。我們預(yù)計(jì)2022-2024年的歸母凈利潤分別為9,004/10,938/14,192萬元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.38/1.68/2.18元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為12.4/10.2/7.9倍。首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　糖尿病與高血壓藥市場逐年增長，未來用藥潛力大
　　根據(jù)IDF預(yù)測數(shù)據(jù)，2045年全球糖尿病人數(shù)預(yù)計(jì)達(dá)到7.8億。2021年中國成年發(fā)病人數(shù)為140.9百萬人，糖尿病市場規(guī)模增速突破了18%。IDF預(yù)計(jì)，2045年，中國成年發(fā)病人數(shù)會(huì)突破174萬人。高血壓患病人群有年輕化趨勢(shì)，18-44歲年齡組的患病人數(shù)增長率最高，為25.47%；60歲以上的老人患病率逼近60%?？紤]到我國人口基數(shù)，未來糖尿病與高血壓用藥市場較大。德源藥業(yè)產(chǎn)品服務(wù)患者人數(shù)逐漸增加，促進(jìn)了銷售規(guī)模的擴(kuò)大，產(chǎn)品銷售數(shù)量1-9月同比增長26.83%，7-9月同比增長37.64%，為銷售收入增長打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　品牌細(xì)分市場優(yōu)勢(shì)，主要產(chǎn)品市場占有率可觀
　　德源藥業(yè)先后打造出“瑞彤”、“復(fù)瑞彤”等多個(gè)行業(yè)知名品牌，主要產(chǎn)品在細(xì)分市場中均取得了一定的占有率。主要產(chǎn)品在細(xì)分市場中均取得了一定的占有率。根據(jù)公司的招股書數(shù)據(jù)，2019年公司鹽酸吡格列酮片（瑞彤）市場占有率19.54%，排名第二；吡格列酮二甲雙胍片（復(fù)瑞彤）市場占有率6.79%，排名第二；鹽酸二甲雙胍緩釋片市場占有率0.87%，排名第十三；那格列奈片（唐瑞）市場占有率25.97%，排名第二；坎地氫噻片（波開清）市場占有率100%，在糖尿病等領(lǐng)域樹立了良好企業(yè)知名度與較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、主要原輔材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、在售藥品一致性評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)