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首批非公路寬體自卸車企業(yè)，2022Q1-Q3業(yè)績達35182.89萬元（+42.44%）
　　公司成立于2004年，首創(chuàng)非公路寬體自卸車設計規(guī)范及標準，是國內第一批研發(fā)、生產非公路寬體自卸車的專業(yè)化企業(yè)。2018-2021年營收和歸母凈利潤CAGR分別為26.89%、33.95%，呈上漲趨勢。20222Q1-Q3營收達40.13億元（+43.92%），歸母凈利潤達35,182.89萬元（+42.44%），延續(xù)增態(tài)；毛利率、凈利率分別達17.37%、8.75%，略有下滑。公司是寬體自卸車行業(yè)帶頭人，隨著業(yè)務從煤礦領域逐步向非煤市場拓展，公司業(yè)績增長有望持續(xù)。我們預計公司2022-2024年的歸母凈利潤分別為4.45/4.98/5.50億元，對應EPS分別為0.98/1.10/1.22元/股，對應當前股價的PE分別為7.1/6.3/5.7倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　國內露天煤礦持續(xù)增產，促使2022H1自卸車業(yè)務創(chuàng)收24.02億元（+32%）
　　公司主要產品為TL85、TL87、TL88、新能源等系列非公路寬體自卸車，還包括TLD系列非公路礦用自卸車、坑道車等產品。公司主要進行整機裝配，目前自行生產車架和部分貨箱，外協(xié)生產、外購駕駛室、發(fā)動機、變速器、車橋等部件。公司銷售模式包括經銷和直銷，客戶集中度適中。2021年公司整車-寬體自卸車業(yè)務創(chuàng)收388,374.15萬元（+49.69%），占比超90%；2022年上半年創(chuàng)收240231.31萬元（+32.41%），原因為公司主力市場-露天煤礦市場繼續(xù)快速擴充產能，從而促進公司產品國內銷售繼續(xù)保持較高增長，同時海外市場銷售繼續(xù)保持增長。
　　露天煤礦滲透率預期增長打開需求空間，募投項目已具備試生產條件
　　寬體自卸車是我國首創(chuàng)，在露天煤礦、金屬礦、建材礦以及大型水電工程應用較多。（1）需求增量：近年中國原煤產量保持升態(tài)，其中露天開采滲透率從2011年11.1%升至2018年24.9%。此趨勢下，應用于露天開采的寬體自卸車有望隨滲透率提升打開需求空間。（2）存量替代：相比非公路礦用自卸車和公路自卸車，非公路寬體自卸車購置經濟性更好，每噸載重量僅1.5萬元，可針對特定工況設計制造，適應性、運營效率更優(yōu)。募投的制造基地建設項目已于2022年5月完成設備調試工作，具備試生產條件，達產后預期為業(yè)務擴張?zhí)峁┊a能支持。
　　風險提示：工程機械行業(yè)波動導致的市場風險、應收賬款余額較大風險