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事件
　　公司11.11發(fā)布3Q22業(yè)績，Q1-3共實現收入20.6億美元，同增51.9%（剔除匯率影響同+61.9%），較19年下滑13.3%；實現調整后凈利1.5億美元，同比21/19年分別扭虧/-6.8%。Q3公司實現收入7.9億美元,同比21/19年分別+42%/+0.6%；實現經調整凈利0.65億美元，同比21/19年分別+646%/+4.7%，表現符合預期。
　　評論
　　分地區(qū)：歐美復蘇勢頭延續(xù)，亞洲地區(qū)環(huán)比改善。Q3北美/亞洲/歐洲/拉丁美洲銷售額分別同增39.2%/66%/68.7%/56.7%，同比19年分別-0.8%/-13.9%/+10.7%/+38%。其中中國銷售額同比-5.4%主要受出行管控及局部封城拖累，剔除后亞洲其他地區(qū)處于快速修復階段，銷售額同增104.7%，且同比19年僅下滑7.5%，降幅環(huán)比Q1-2明顯收窄。
　　分品牌：新秀麗、美旅增速領先，Tumi增長略有放緩。Q3新秀麗/Tumi/美旅分別實現收入4.15/1.65/1.45億美元，中性匯率下分別同增75.5%/29.9%/58.6%，其中主品牌在北美、亞洲持續(xù)復蘇下延續(xù)高增，Tumi在去年較快恢復高基數下增長有所放緩，而大眾品牌美旅增長主要受到亞洲、歐洲地區(qū)帶動。
　　費用管控合理，盈利能力提升。Q3公司毛利率為55%，同比21/19年分別-0.5/-0.7 Pct，期間公司在提高產品單價的同時嚴控折扣，部分沖淡關稅、貨運成本上升及部分地區(qū)銷售組合變動對毛利率的影響。公司策略性地在復蘇較快市場加大推廣，營銷費用占收入比重提升1.8 Pct至5.7%；管理費用方面實施節(jié)流計劃，對應實現經調整EBITDA利潤率17%（+4 Pct）。營運方面，公司針對性加大備貨以應對需求增長，存貨同增67%。
　　投資建議
　　公司作為全球箱包龍頭，顯著受益于當前全球旅游出行強勁恢復，且伴隨著產品、渠道結構優(yōu)化，業(yè)績有望逐季穩(wěn)健修復。維持此前盈利預測，預計22-24年公司歸母凈利實現1.79/2.65/3.48億美元，當前股價對應PE分別為19/13/10倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　全球疫情加劇或反復、居民消費意愿下降、原材料漲價。