>> 興業(yè)證券-寶潔(PG.US)銷(xiāo)量短期承壓，看好Q4起業(yè)績(jī)邊際修復(fù)-221112
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
宋婧茹 |
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投資要點(diǎn)
百年全球日用消費(fèi)品巨頭，發(fā)展核心品牌占據(jù)消費(fèi)者心智：寶潔始創(chuàng)于1837年，產(chǎn)品主要通過(guò)大賣(mài)場(chǎng)、電子商務(wù)、雜貨店等渠道銷(xiāo)售，產(chǎn)品銷(xiāo)往大約180個(gè)國(guó)家/地區(qū)。公司旗下產(chǎn)品涉及10大品類(lèi)，包括織物護(hù)理、家庭護(hù)理、嬰兒護(hù)理、女性護(hù)理、皮膚和個(gè)人護(hù)理、口腔護(hù)理等。寶潔2022財(cái)年?duì)I收達(dá)到801.9億美元，同比增長(zhǎng)5.3%。公司通過(guò)獨(dú)有的品牌管理系統(tǒng)，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了準(zhǔn)確的細(xì)分，使旗下每一品牌具有獨(dú)立的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策略和明確的市場(chǎng)地位。通過(guò)系統(tǒng)和精益的多品牌布局。
供應(yīng)鏈高效，營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)豐富，深度合作沃爾瑪渠道：2021年11月-2022年1月，寶潔在2個(gè)月內(nèi)完成了在高端美妝領(lǐng)域的3筆收購(gòu)，加速布局高端美妝市場(chǎng)。寶潔通過(guò)自身的高供應(yīng)鏈效率、豐富的產(chǎn)品種類(lèi)，向零售商傳達(dá)自己的優(yōu)勢(shì)，獲得充足議價(jià)權(quán)。沃爾瑪成為寶潔唯一收入占比超10%的渠道，2022財(cái)年/2021財(cái)年/2020財(cái)年，對(duì)沃爾瑪及其附屬公司的銷(xiāo)售額占寶潔總銷(xiāo)售額的15%，深度合作大型零售渠道商。
Q3業(yè)績(jī)超過(guò)一致預(yù)期，價(jià)格為收入增長(zhǎng)主導(dǎo)因素：2023財(cái)年Q1收入206億美元，同比增長(zhǎng)1%，剔除外匯等因素后的有機(jī)收入同比增長(zhǎng)7%（價(jià)格/數(shù)量/產(chǎn)品組合分別帶來(lái)的影響為9%/-3%/1%）。3個(gè)百分點(diǎn)的銷(xiāo)量下降中，約1個(gè)點(diǎn)因通脹下的消費(fèi)減少導(dǎo)致。2022Q3毛利率同比下降160個(gè)基點(diǎn)，錄得47.4%，漲價(jià)為毛利率帶來(lái)4.7個(gè)百分點(diǎn)的正向影響，通脹下的原材料成本壓力給毛利率帶來(lái)了5.1個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)面影響。
首次覆蓋給予“審慎增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)150美元：寶潔憑借其多品牌戰(zhàn)略，渠道確定性強(qiáng)，日化品必選屬性重，營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)豐富等優(yōu)勢(shì)，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)凸顯。我們預(yù)計(jì)2023-2025財(cái)年公司收入分別為800、821、852億美元，同比分別變動(dòng)-0.3%、+2.7%、+3.8%；凈利潤(rùn)將分別為142、153、160億美元，同比分別變動(dòng)-4.2%、+7.7%、+4.8%。目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025財(cái)年P(guān)E分別為26、24、23倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）供應(yīng)鏈緊張持續(xù)；2）通貨膨脹加??；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；4）新冠疫情變化及其他宏觀因素。
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