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投資要點(diǎn)
　　FY2023Q2折扣零售契合消費(fèi)需求：沃爾瑪公司是世界上最大的連鎖零售企業(yè)，目前在24個(gè)國家和地區(qū)通過三個(gè)部門——沃爾瑪美國、沃爾瑪國際、山姆會(huì)員店和多個(gè)平臺(tái)經(jīng)營約10500家零售和批發(fā)商店。沃爾瑪全球2022財(cái)年?duì)I收達(dá)到5727.5億美元，全球員工總數(shù)230萬名。沃爾瑪FY2023Q2收入1529億美元，同比增長8.4%，毛利率錄得23.5%，同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，主是由于沃爾瑪美國的降價(jià)銷售及食品品類快速增長（自有品牌食品2023Q2增長率環(huán)比翻番），以及山姆會(huì)員店與通脹相關(guān)的LIFO（后進(jìn)先出）費(fèi)用。沃爾瑪美國/沃爾瑪國際/山姆收入分別同比變動(dòng)+7.1%/+5.7%/+17.5%，毛利率分別同比變動(dòng)-106bps/-18bps/-272bps，營運(yùn)利潤分別同比變動(dòng)-6.7%/+21.1%/-35.3%。
　　日常低價(jià)模式競爭優(yōu)勢明顯，持續(xù)吸引顧客：公司經(jīng)營理念為“隨時(shí)隨地提供最低價(jià)格”，其商品價(jià)格普遍比同類競爭對手低20%-30%。公司通過直接進(jìn)貨和全球采購，憑借自身強(qiáng)大的議價(jià)能力拿到全球供應(yīng)商高質(zhì)量的商品和最優(yōu)惠的價(jià)格，而微薄的凈利潤確保顧客能獲得盡可能多的好處。
　　高效的物流配送系統(tǒng)降低成本：公司通過信息系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)將供應(yīng)商、配送中心和全球10000多家分店有機(jī)聯(lián)系在一起，提高溝通效率、減少失誤、降低運(yùn)營成本。并建立多個(gè)配送中心，供應(yīng)整個(gè)公司銷售商品的85%，還擁有全美最大的運(yùn)輸車隊(duì)，沃爾瑪可保證分店貨架平均每周補(bǔ)貨2次，相對于同類商店平均每兩周補(bǔ)貨1次的速度，形成明顯競爭優(yōu)勢。
　　積極進(jìn)行海外擴(kuò)張，布局全球業(yè)務(wù)：沃爾瑪從1991年開始國際化進(jìn)程，通過多種方式擴(kuò)張海外市場，并根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r本土化適應(yīng)。目前沃爾瑪已經(jīng)在全球24個(gè)國家和地區(qū)有所布局，并通過沃爾瑪國際分部進(jìn)行管理。
　　首次覆蓋給予“審慎增持”評級(jí)，目標(biāo)價(jià)155美元：看好沃爾瑪?shù)娜粘５蛢r(jià)模式和高效率的信息系統(tǒng)，我們預(yù)計(jì)2023-2025財(cái)年公司收入分別為6059、6248、6403億美元，同比分別變動(dòng)+5.8%、+3.1%、+2.5%；凈利潤將分別為160、180、190億美元，同比分別變動(dòng)+15.1%、+12.1%、+5.5%。目標(biāo)價(jià)對應(yīng)2023-2025財(cái)年P(guān)E分別為27、24、23倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）供應(yīng)鏈緊張持續(xù)；2）通貨膨脹加劇；3）市場競爭加劇；4）新冠疫情變化及其他宏觀因素。