>> 東亞前海證券-固定收益周報(bào)：內(nèi)需偏弱，社融回落-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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作者： |
倪華 |
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核心觀點(diǎn)
10月新增社融9079億元，較去年同期少增7097億元，社融低于市場(chǎng)預(yù)期，出現(xiàn)季節(jié)性回落，總體融資需求仍然偏弱。信貸仍然是社融表現(xiàn)的最大影響因素，10月金融機(jī)構(gòu)口徑新增人民幣貸款6152億元，較去年同期少增2110億元，其中居民購(gòu)房需求持續(xù)低迷，少增幅度繼9月收窄后再次拉大，10月新增居民中長(zhǎng)期貸款332億元，同比少增3889億元。受政策驅(qū)動(dòng)基建投資持續(xù)形成支撐，企業(yè)部門信貸仍是社融拉動(dòng)項(xiàng)，10月新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款4623億元，同比多增2433億元。
11月8日信貸市場(chǎng)釋出又一政策信號(hào)，推出支持民營(yíng)企業(yè)融資的“第二支箭”，政策指出：支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資，由人民銀行再貸款提供資金支持，預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債權(quán)融資。本次民企紓困“第二支箭”政策意在支持地產(chǎn)，央行愿意為尚未出險(xiǎn)的民營(yíng)房企做出背書，或使市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)債的判斷轉(zhuǎn)變風(fēng)向。樂觀預(yù)期對(duì)市場(chǎng)情緒帶來利好，民營(yíng)房企信用狀況或迎來拐點(diǎn)，但房地產(chǎn)行業(yè)整體恢復(fù)仍依賴于購(gòu)房者信心的恢復(fù)。
10月國(guó)內(nèi)通脹偏弱，10月CPI同比增速錄得2.1%，較9月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，核心CPI同比增速較9月持平報(bào)0.6%。食品通脹收窄，10月食品CPI回落1.8個(gè)百分點(diǎn)錄得7%，鮮菜價(jià)格下探，同比增速報(bào)-8.1%，此外水產(chǎn)品、奶類和鮮果同樣環(huán)比走低，指向居民消費(fèi)需求仍然較弱。
美國(guó)方面，持續(xù)激進(jìn)加息對(duì)抗通脹獲得喘息機(jī)會(huì)，10月美國(guó)CPI同比增速7.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期7.9%。美國(guó)通脹回落，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮壓力放緩，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策而言，貨幣政策受到的外部壓力減弱，財(cái)政貨幣政策仍將以我為主。
利率債：1）流動(dòng)性：上周央行凈回籠800億元；2）資金面：資金市場(chǎng)方面，DR001利率上升30.55BP，DR007利率上升18.49BP。從交易量來看，銀行間隔夜成交量下降，上周R001成交量達(dá)21.38萬億元，環(huán)比下降0.18%；3）一級(jí)發(fā)行：上周利率債發(fā)行規(guī)模有所下降，總體規(guī)模為5174.19億元。從同業(yè)存單來看，上周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為3520.80億元，到期規(guī)模為4354.20億元，凈融資規(guī)模為-833.40億元。從同業(yè)存單發(fā)行利率看，城商行同業(yè)存單、國(guó)有行和股份制商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行利率均小幅上升；4）二級(jí)市場(chǎng)：上周國(guó)債收益率全數(shù)上行，5年期國(guó)債上行4.61BP；國(guó)開債收益率多數(shù)下行，5年期國(guó)開債收益率下行6.93BP；上周10年期國(guó)債與1年期國(guó)債期限利差為77.40BP，環(huán)比下降17.62%，10年期國(guó)開債與1年期國(guó)開債期限利差為82.13BP，環(huán)比下降11.51%。
信用債：1）一級(jí)發(fā)行：上周，信用債發(fā)行量上升，凈融資額環(huán)比上升。上周新發(fā)行信用債261只，發(fā)行規(guī)模共計(jì)4408.89億元，總償還量為2895.93億元，信用債凈融資額為1512.96億元；2）二級(jí)市場(chǎng)：中票收益率全數(shù)上行，1年期AAA中票收益率上行幅度最大，達(dá)14.91BP；城投債收益率全數(shù)上行，1年期AA城投債收益率上行幅度最大，達(dá)17.07BP。信用利差方面，中票信用利差少數(shù)收窄，城投債信用利差少數(shù)收窄。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情反復(fù)超預(yù)期；海外地緣政治影響超預(yù)期；外需疲弱。
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