久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報告要點：
　　民營企業(yè)債券融資支持工具是民企救助的第二支箭（另兩只為信貸及股權(quán)融資）。
　　當前的事實是：存量的民企債券大約7481億，未來一年到期3273億元，其中地產(chǎn)債為2577億，未來一年內(nèi)到期規(guī)模為915億元。照此來算，2500億元可以覆蓋絕大部分的民企即將到期的債券規(guī)模，民企地產(chǎn)債券的到期風險也會因此而大幅緩釋。
　　甚至，這個政策可以解決一些地產(chǎn)周期的問題。就這一輪地產(chǎn)來說，單純通過刺激銷售端提振周期已經(jīng)用處不大，畢竟這一輪銷售下滑的根源是地產(chǎn)主體風險，而非成本過高或貨幣過緊，因此，這個工具至少從方向上，是可以解決部分問題的。
　　但是，這個政策能不能從根本上遏制地產(chǎn)違約風險，甚至扭轉(zhuǎn)地產(chǎn)周期，還尚需觀察：
　　1）此前，政策支持債券發(fā)行的方式主要是創(chuàng)設CRMW或擔保增信，并沒有動用直接購買的方式，也就是說，基本面還是那個基本面，只是通過技術(shù)性的手段增加了民企債券的市場價值，就這一點來說，市場熱度是否能持續(xù)下去，增信機構(gòu)是否能以一己之力力挽狂瀾，這都需要逐步觀察；
　　2）債券只是公司負債的眾多渠道之一，如果觀察全部負債的話，民營地產(chǎn)的流動負債（扣掉預收賬款/合同負債）的規(guī)模高達6.90萬億，我們僅僅遏制債券到期的風險，對公司本身的信用有多大提振作用，也尚需觀察；
　　3）但畢竟來說，這個政策是存在積極信號的，而且，在當前金融周期高漲的環(huán)境之下，資產(chǎn)荒會使得資金自動下潛到更低的信用級別，這會放大這個政策的乘數(shù)作用，在考慮政策影響時，我們也應將這一點納入考慮。
　　就周期來講，這個政策也許不會太大程度改變地產(chǎn)的周期軌跡：
　　1）在該政策出臺之前，地產(chǎn)的前端銷售周期已經(jīng)出現(xiàn)了明確的企穩(wěn)跡象，這與諸多提振地產(chǎn)的政策關(guān)系不大，很可能因地產(chǎn)本身已經(jīng)跌到了與其政策及經(jīng)驗環(huán)境相匹配的潛在增長水平所致；
　　2）在銷售本穩(wěn)的節(jié)點，理論上這個政策的正面效果只有兩個，一是更大程度使銷售恢復彈性，二是使地產(chǎn)企業(yè)更快進行一輪資本開支，但目前來看，也許這個政策想推動這兩個結(jié)果出現(xiàn)的話，在量上還稍顯欠缺。
　　風險提示：政策效果不及預期風險、地產(chǎn)銷售持續(xù)下行風險。