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事項(xiàng)：
　　2022年11月10日，美國(guó)10月CPI數(shù)據(jù)后標(biāo)普500反彈5.54%，11月11日，恒生指數(shù)上漲7.74%。11月11日當(dāng)天，公司股價(jià)上漲17.03%，創(chuàng)下2008年金融危機(jī)后反彈行情以外，公司歷史最大單日漲幅。
　　國(guó)信紡服觀點(diǎn)：1）復(fù)盤耐克和供應(yīng)商股價(jià)與庫(kù)存周轉(zhuǎn)率正相關(guān)，今年底品牌庫(kù)存改善將有望催化板塊啟動(dòng)估值修復(fù)行情；2）品牌指引：優(yōu)衣庫(kù)指引較樂觀、庫(kù)存水平可控，歐美客戶指引收入保持增長(zhǎng)，庫(kù)存高點(diǎn)已過將逐季改善；3）原材料成本回落和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正?；瘜⑼苿?dòng)利潤(rùn)率修復(fù)，海外產(chǎn)能擴(kuò)張與產(chǎn)品客戶開拓是主要成長(zhǎng)動(dòng)力；4）風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情和宏觀因素嚴(yán)重負(fù)面影響需求和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)；原材料價(jià)格和匯率短期波動(dòng)過大；貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；5）投資建議：關(guān)注估值修復(fù)信號(hào)，布局公司新一輪成長(zhǎng)期起點(diǎn)。從近期估值角度，年初以來(lái)公司和品牌客戶股價(jià)持續(xù)回撤積蓄了較大的反彈動(dòng)力，看好當(dāng)下品牌客戶庫(kù)存邊際改善，外需預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)帶動(dòng)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。從基本面角度，明年二季度開始的訂單修復(fù)有望接力前期估值修復(fù)共同助力股價(jià)上行，另外從中長(zhǎng)期角度看，公司正處于海外產(chǎn)能規(guī)模即將超越國(guó)內(nèi)產(chǎn)能、新客戶和新品類即將放量增長(zhǎng)的拐點(diǎn)上，看好公司重新展現(xiàn)出色的高質(zhì)量成長(zhǎng)性?？紤]到最近半年品牌去庫(kù)存導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率下降、盈利能力受損，今年下半年匯兌正貢獻(xiàn)幅度較大而明年可能轉(zhuǎn)負(fù)，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022~2024年凈利潤(rùn)分別為48/53/72億元（原為49/60/74億元），同比增長(zhǎng)44%/10%/35%，下調(diào)公司合理估值區(qū)間至90.3-98.2港元（原為118.8-128.7港元），估值對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E23x-25x。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)未來(lái)三年P(guān)E分別為18.3x/17.0x/12.6x，估值具有較大吸引力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情和宏觀因素嚴(yán)重負(fù)面影響需求和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)；原材料價(jià)格和匯率短期波動(dòng)過大；貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。