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公司是冰箱塑料配件領(lǐng)域龍頭，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司以冰箱門封為核心產(chǎn)品，并覆蓋從上游原材料生產(chǎn)到下游產(chǎn)品銷售的冰箱門封全產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)發(fā)展吸塑、注塑和組件部裝等配件受托加工業(yè)務(wù)。公司近年來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2022年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入為12.09億元，同比增長(zhǎng)15.14%；2022年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比增長(zhǎng)43.97%，環(huán)比增長(zhǎng)7.45%。
　　冰箱市場(chǎng)穩(wěn)中有增，萬(wàn)朗磁塑是冰箱門封行業(yè)國(guó)內(nèi)唯一上市公司。出口方面，中國(guó)是全球最大的冰箱生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，冰箱產(chǎn)量占全球冰箱總產(chǎn)量的50%以上，冰箱出口量連續(xù)11年保持增長(zhǎng)，2021年我國(guó)冰箱出口量為7116萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.33%。國(guó)內(nèi)冰箱市場(chǎng)方面，主要受兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)，一是家電政策，2022年以來(lái)我國(guó)相關(guān)部門鼓勵(lì)有條件的地區(qū)開(kāi)展綠色智能“家電下鄉(xiāng)”和“以舊換新”行動(dòng)，促進(jìn)家電產(chǎn)品消費(fèi)；二是居民購(gòu)買力提高，2021年我國(guó)城鎮(zhèn)、農(nóng)村居民人均可支配收入分別為4.74萬(wàn)元、1.89萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)8.16%、10.50%，且大容積冰箱銷量不斷增加，居民消費(fèi)升級(jí)將拉動(dòng)冰箱需求量穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司主要客戶涵蓋國(guó)內(nèi)外主流冰箱主機(jī)廠，冰箱門封產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市占率約達(dá)33%。
　　產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸降低成本，切入汽車及3C賽道打造第二成長(zhǎng)曲線。原料端，公司2022年將新設(shè)兩條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)新增PVC粒料產(chǎn)能約0.5萬(wàn)噸，此外擬設(shè)立合資公司從事新材料、改性材料、色母料等上游原材料產(chǎn)品的研產(chǎn)銷，以進(jìn)一步降低成本。且隨著節(jié)能環(huán)保政策趨嚴(yán)，公司研發(fā)的TPE環(huán)保材料已規(guī)模使用，TPU、硅膠等新型環(huán)保材料正逐步推廣，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。業(yè)務(wù)布局方面，公司擬以自有資金7794萬(wàn)元對(duì)汽車及3C領(lǐng)域進(jìn)行投資，有助于降低單一業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，助力于公司拓寬營(yíng)收及盈利范圍，打造第二成長(zhǎng)曲線。
　　投資建議
　　冰箱市場(chǎng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，汽車與3C領(lǐng)域?qū)⒋蜷_(kāi)公司第二增長(zhǎng)曲線，預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)期2022/2023/2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.58/2.02/2.40億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.85/2.36/2.81元/股。以2022年11月14日收盤價(jià)28.15元為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)PE分別15.24/11.91/10.02倍。結(jié)合行業(yè)景氣度，看好公司發(fā)展。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品下游需求不及預(yù)期、原材料擴(kuò)產(chǎn)以及合資公司的開(kāi)辦進(jìn)展不及預(yù)期。