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光伏檢測(cè)行業(yè)專精特新“小巨人”，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.24億元（+31.93%）
　　公司成立于1999年，主營(yíng)光伏檢測(cè)方案的設(shè)計(jì)及其配套設(shè)備與軟件，主要產(chǎn)品為光伏檢測(cè)設(shè)備、視覺缺陷檢測(cè)系統(tǒng)，2021年收入占比分別為61.62%、34.29%。公司采用直銷模式，客戶類型分為光伏組件廠、設(shè)備廠商、中間商。2021年公司前五大客戶有隆基股份、晶澳科技及奧特維等，隨著市場(chǎng)開拓收獲成果，公司客戶集中度呈下降趨勢(shì)。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.24億元（+31.93%），其中視覺缺陷檢測(cè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)增量較多，創(chuàng)收4262.74萬(wàn)元（+732.94%）；公司歸母凈利潤(rùn)為3,057.91萬(wàn)元（+81.77%）。2018-2021年公司營(yíng)收及利潤(rùn)3年CAGR分別為65.02%、147.72%，成長(zhǎng)性較好。近年來(lái)公司毛利率水平整體穩(wěn)定在40%以上，2021年達(dá)48.73%；2020年以來(lái)公司凈利率上升較快，至2021年達(dá)24.60%。
　　光伏組件擴(kuò)產(chǎn)催生檢測(cè)需求，預(yù)計(jì)2024年光伏檢測(cè)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)29億元
　　可持續(xù)發(fā)展理念及碳中和理念的推廣下，各國(guó)政府制定政策推動(dòng)光伏行業(yè)發(fā)展。2021年全球光伏累計(jì)裝機(jī)量達(dá)848.4GW，其中我國(guó)累計(jì)裝機(jī)量為306GW。在全球光伏產(chǎn)業(yè)重心向我國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)下，我國(guó)光伏組件產(chǎn)業(yè)規(guī)模也實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，據(jù)PVinfo預(yù)測(cè)，2024年全國(guó)組件產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)509GW，2019-2024年CAGR27.51%。光伏組件產(chǎn)能的持續(xù)增長(zhǎng)有望帶動(dòng)光伏組件檢測(cè)行業(yè)的發(fā)展。2021年光伏檢測(cè)行業(yè)存量市場(chǎng)規(guī)模達(dá)19.23億元，其中光伏檢測(cè)設(shè)備13.92億元、視覺缺陷檢測(cè)系統(tǒng)5.30億元。預(yù)計(jì)到2024年，光伏檢測(cè)行業(yè)存量市場(chǎng)規(guī)模達(dá)29.01億元，其中硬件設(shè)備21.01億元、軟件8.00億元。目前國(guó)內(nèi)與公司的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多數(shù)未上市或?yàn)樯鲜泄咀庸?，產(chǎn)品方面具有較強(qiáng)可比性的企業(yè)有沛煜光電、沛德光電、蘇州巨能，相比之下公司光伏檢測(cè)設(shè)備的技術(shù)指標(biāo)占優(yōu)。
　　推高研發(fā)投入鞏固產(chǎn)品先進(jìn)性及客戶穩(wěn)固性，募投擬擴(kuò)建1470臺(tái)產(chǎn)能
　　公司成功實(shí)現(xiàn)了光伏檢測(cè)設(shè)備與視覺缺陷檢測(cè)系統(tǒng)相結(jié)合的創(chuàng)新光伏檢測(cè)模式，識(shí)別精度達(dá)到漏判率0.05%、誤判率3%，使下游客戶良品率達(dá)到99.7%，幫助客戶實(shí)現(xiàn)了人力成本節(jié)約。近年來(lái)公司堅(jiān)持技術(shù)升級(jí)與平臺(tái)建設(shè)，研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定在9%左右的較高水平，已取得10項(xiàng)發(fā)明專利，使得EL上電成功率等產(chǎn)品性能已達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。公司行業(yè)地位較高，電池串檢測(cè)設(shè)備及光伏組件檢測(cè)設(shè)備的全球市占率均達(dá)25%以上，且公司對(duì)主要客戶的銷售額變動(dòng)緊跟其擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，在主要客戶中采購(gòu)?fù)惍a(chǎn)品的市場(chǎng)占比均超過(guò)50%，可以體現(xiàn)公司與客戶合作的穩(wěn)固性。公司本次募投項(xiàng)目欲通過(guò)引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)制造設(shè)備及專業(yè)的技術(shù)人員，實(shí)現(xiàn)1470臺(tái)的產(chǎn)能擴(kuò)充及業(yè)務(wù)能力強(qiáng)化，為未來(lái)發(fā)展提供規(guī)?；?jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。
　　公司PE（2021）為26.4X（發(fā)行后），可比公司PETTM均值58X
　　北交所公開發(fā)行底價(jià)為24元/股，對(duì)應(yīng)2021年歸母凈利潤(rùn)PE為21.6X（發(fā)行前）、26.4X（發(fā)行后）。目前可比公司整體PETTM均值58X。公司長(zhǎng)期致力于太陽(yáng)能電池外觀及內(nèi)部缺陷識(shí)別技術(shù)與產(chǎn)品的研究開發(fā)，產(chǎn)品性能已達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，行業(yè)地位較高。未來(lái)有望得益于產(chǎn)能擴(kuò)充從而推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、毛利率持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)、破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)