久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

3Q22業(yè)績(jī)符合預(yù)期，4Q22指引較弱
　　中芯國(guó)際公告3Q22收入環(huán)比基本持平，毛利率為38.9%（環(huán)比下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)），符合公司業(yè)績(jī)指引。公司預(yù)計(jì)4Q22收入環(huán)比下降13-15%，毛利率為30-32%。公司管理層表示，本輪庫(kù)存調(diào)整或?qū)⒊掷m(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，因本輪周期疊加了全球宏觀經(jīng)濟(jì)放緩和美國(guó)新出口限制等多重復(fù)雜外部因素。由于下游需求的放緩，我們將2022/2023/2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)2.6%/25.9%/25.1%至17.59/11.90/13.67億美元，并將目標(biāo)價(jià)下調(diào)至25港幣，基于1.3倍（2020年來(lái)的30%分位數(shù)）2023年預(yù)測(cè)BVPS（2.47美元），以反映短期半導(dǎo)體下行周期影響和公司2023年凈利潤(rùn)下滑。但我們持續(xù)看好公司受益于國(guó)產(chǎn)替代長(zhǎng)邏輯，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　行業(yè)暫無(wú)復(fù)蘇跡象，短期產(chǎn)能利用率承壓
　　中芯國(guó)際預(yù)計(jì)4Q22收入環(huán)比下降13-15%，毛利率下降7.9個(gè)百分點(diǎn)至31%（中值），主因4Q22產(chǎn)能利用率下降且折舊增加。由于全球宏觀經(jīng)濟(jì)放緩，下游智能手機(jī)和消費(fèi)電子產(chǎn)品需求持續(xù)較弱，存儲(chǔ)器和顯示驅(qū)動(dòng)芯片等客戶去庫(kù)存緩慢，中芯國(guó)際表示行業(yè)尚無(wú)復(fù)蘇跡象。盡管工業(yè)和汽車行業(yè)需求穩(wěn)健，但較大的不利因素將拖累公司4Q22產(chǎn)能利用率進(jìn)一步低于3Q22水平（92.1%）。我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)能利用率或短期承壓且2023年毛利率或降至30%左右。
　　地緣政治因素導(dǎo)致不確定性，但長(zhǎng)期產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃穩(wěn)健
　　10月7日，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)和安全局（BIS）對(duì)出口管制規(guī)則進(jìn)行了一系列修訂。中芯國(guó)際表示，一些客戶對(duì)規(guī)則持不確定態(tài)度。我們認(rèn)為地緣政治因素或加速中國(guó)的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。盡管短期需求放緩，但公司仍看好中國(guó)代工行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。公司將2022年資本支出計(jì)劃由50億美元上調(diào)至66億美元，為北京、深圳和上海臨港的新晶圓廠做準(zhǔn)備。公司也預(yù)計(jì)在5-7年內(nèi)增加34萬(wàn)片/月（等效8寸）的12英寸產(chǎn)能。
　　下調(diào)目標(biāo)價(jià)至25港幣，基于1.3倍2023年預(yù)測(cè)PB
　　我們將2022/2023/2024年收入預(yù)測(cè)下調(diào)3.5%/18.2%/16.6%至73.07/73.45/89.58億美元，并將凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)2.6%/25.9%/25.1%至17.59/11.90/13.67億美元。我們將目標(biāo)價(jià)由33.00港幣下調(diào)至25.00港幣，基于1.3倍2023年預(yù)測(cè)BVPS，以反映半導(dǎo)體下行周期影響和公司2023年凈利潤(rùn)下滑。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)收緊技術(shù)出口限制；8英寸及12英寸產(chǎn)能擴(kuò)張緩慢。