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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司22年前三季度業(yè)績低于預(yù)期。公司產(chǎn)能仍在持續(xù)擴(kuò)張，隨著新建產(chǎn)能逐步釋放，公司產(chǎn)銷規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大，后期行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)后，公司業(yè)績有望顯著改善。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級。22年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收623.61億元，同比降4.91%；歸母凈利潤-25.91億元，同比降212.96%，業(yè)績低于預(yù)期?？紤]到公司收入成本兩端承壓，下調(diào)公司2022-24年EPS預(yù)測為-1.01/0.20/0.50元（原0.59/0.61/0.64元），對應(yīng)歸母凈利潤分別為-25.90/5.20/12.92億元?？紤]板塊估值調(diào)整，參考同類公司給予公司22年1.1倍PB進(jìn)行估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)為4.29元（原5.66元），維持“增持”評級。
　　短期業(yè)績承壓，后期有望逐步恢復(fù)。22年以來需求整體疲弱，鋼價(jià)呈震蕩下行趨勢；原料價(jià)格大幅上漲后雖有所回落，但整體價(jià)格降幅低于成材價(jià)格降幅，不斷擠壓公司利潤空間。22年1-3季度末，公司毛利率分別為1.18%、0.71%、-2.33%，公司毛利持續(xù)下降，業(yè)績短期承壓。但我們認(rèn)為在穩(wěn)增長背景下，鋼材需求韌性仍在，公司盈利有望逐步恢復(fù)。
　　新建產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。目前公司柳鋼本部煉鐵、鋼產(chǎn)能分別為1017、1250萬噸；子公司廣西鋼鐵煉鐵、鋼產(chǎn)能分別為608、630萬噸。此外，廣西鋼鐵仍有在建產(chǎn)能210萬噸。隨著公司新建產(chǎn)能逐步釋放，公司產(chǎn)銷規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)張。
　　堅(jiān)持綠色發(fā)展道路，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展優(yōu)勢。21年公司柳鋼本部、廣西鋼鐵噸鋼新水耗分別為1.62、2.65m3/t；22年上半年，柳鋼本部、廣西鋼鐵噸鋼新水耗進(jìn)一步分別降至1.01、2.42m3/t，居同類企業(yè)較先進(jìn)水平。我們認(rèn)為在碳中和大背景下，公司的綠色發(fā)展戰(zhàn)略有利于提升公司競爭力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新建產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；下游需求大幅下降