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三季度銷售額超預(yù)期，在手現(xiàn)金非常充沛：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，22Q1-3實(shí)現(xiàn)營收4.42億元（YoY+115%，不考慮21Q3的7.76億元授權(quán)收入），其中奧布替尼銷售額4.00億元。歸母凈利-8.34億元（其中未實(shí)現(xiàn)匯兌損失3.99億元）。單22Q3實(shí)現(xiàn)營收1.96億元（YoY +88%，不考慮21Q3的7.76億元授權(quán)收入），其中奧布替尼銷售1.83億元（YoY +147%，季度環(huán)比+64%），得益于奧布替尼納入新版醫(yī)保目錄以來銷售額持續(xù)快速增長。報(bào)告期期末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額超過92億元。
　　費(fèi)用率水平合理：22Q1-3銷售費(fèi)用2.90億元（YoY +55%），研發(fā)費(fèi)用4.75億元（YoY +30%，不考慮21Q3支付Incyte的首付款），管理費(fèi)用1.21億元（ YoY +23% ）。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為66%/27%/108%。
　　未來12個(gè)月催化劑豐富：詳見正文圖表，同時(shí)我們認(rèn)為可以著重關(guān)注（1）奧布替尼銷售額和市場份額情況；（2）奧布替尼MS的2期全球試驗(yàn)結(jié)果；（3）奧布替尼r/r MCL的美國2期完成患者入組；（4）ICP-332（Tyk2-JH1）特應(yīng)性皮炎的2期試驗(yàn)結(jié)果；（5）ICP-192（FGFR）和ICP-723（NTRK）的注冊性臨床進(jìn)展。
　　盈利預(yù)測與估值：我們提升2022年?duì)I收預(yù)測至605.89百萬元（此前為553.70百萬元），維持目標(biāo)價(jià)18.97港元及維持“審慎增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：奧布替尼研發(fā)進(jìn)度和銷售低于預(yù)期，國際化進(jìn)展不及預(yù)期，其他品種研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。