>> 中信建投-子不語(yǔ)(2420.HK)中國(guó)領(lǐng)先B2C鞋服出口電商企業(yè)，“設(shè)計(jì)+供應(yīng)鏈+營(yíng)銷(xiāo)”助力發(fā)展-221116
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
大小： |
3628KB |
| 格式： |
pdf 共37頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
孫曉磊,崔世峰,于伯韜 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
公司中國(guó)領(lǐng)先的B2C服飾及鞋履跨境電商企業(yè)，依托三方平臺(tái)持續(xù)打造培育自有品牌。公司于2011年在浙江成立，通過(guò)第三方電商平臺(tái)銷(xiāo)售服飾及鞋履等。截至2022H1，子不語(yǔ)已設(shè)計(jì)、銷(xiāo)售包括62680款服飾及鞋履，其中有超過(guò)9000款為2022年上半年新增的款式。且成功孵化、培育了300多個(gè)自有品牌，其中87個(gè)年銷(xiāo)售額超1000萬(wàn)元，產(chǎn)品銷(xiāo)往全球超過(guò)80%的國(guó)家及地區(qū)。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2021年通過(guò)第三方電商平臺(tái)銷(xiāo)售服飾及鞋履產(chǎn)品的GMV計(jì)，公司在中國(guó)跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場(chǎng)所有平臺(tái)賣(mài)家中排第三。
22年業(yè)績(jī)短期承壓，我們看好公司長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力。2022 H1營(yíng)收為12.78億元，同比增長(zhǎng)16%；凈利潤(rùn)在2022H1為6130萬(wàn)元，同比下降46%；主要系美國(guó)通脹疊加亞馬遜退貨率提升等因素所致。我們看好公司在“設(shè)計(jì)+供應(yīng)鏈+營(yíng)銷(xiāo)”的核心優(yōu)勢(shì)。子不語(yǔ)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)包括前端時(shí)尚研究團(tuán)隊(duì)及后端產(chǎn)品設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，前后端互相配合打造協(xié)同效應(yīng)，公司建立了產(chǎn)品設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，使設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)完全實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，公司亦采用小單快返模式提升反饋效率，降低庫(kù)存成本，并提升SKU數(shù)量和上新速度。供應(yīng)鏈方面，子不語(yǔ)采用ERP、SCM、GMS等多種數(shù)字化工具賦能供應(yīng)鏈，提升供應(yīng)鏈效率控制運(yùn)營(yíng)成本，同時(shí)與各類(lèi)供應(yīng)商緊密合作，緊抓存貨管理和質(zhì)量控制。營(yíng)銷(xiāo)方面，公司打造多元產(chǎn)品矩陣，通過(guò)全渠道電商運(yùn)營(yíng)配合多樣化營(yíng)銷(xiāo)，孵化眾多暢銷(xiāo)品牌及爆款。
未來(lái)展望：品類(lèi)拓展、供應(yīng)鏈升級(jí)&獨(dú)立站建設(shè)。公司未來(lái)發(fā)展策略主要集中于四大方面：（1）緊跟時(shí)尚潮流和技術(shù)革新，繼續(xù)開(kāi)發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品；（2）繼續(xù)整合供應(yīng)鏈資源提高運(yùn)營(yíng)效率，擴(kuò)大全球布局；（3）海外業(yè)務(wù)建立品牌矩陣，進(jìn)一步擴(kuò)大本地化業(yè)務(wù)。在全球化布局方面，子不語(yǔ)計(jì)劃升級(jí)品牌建設(shè)，為海外業(yè)務(wù)建立品牌矩陣；（4）建立大型獨(dú)立的自營(yíng)網(wǎng)站提升品牌知名度，尋求投資收購(gòu)機(jī)會(huì)以探索協(xié)同效應(yīng)。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司服飾產(chǎn)品、鞋履產(chǎn)品2023年增速分別為31.3%、20.8%，對(duì)應(yīng)2023年公司總營(yíng)收為38.9億，同比增長(zhǎng)28.9%。我們采用PS估值，我們選用跨境電商行業(yè)可比公司樂(lè)歌股份、巨星科技、源飛寵物、華凱易佰、安克創(chuàng)新、JS環(huán)球、Vesync作為可比公司，對(duì)于2023年平均PS為1.2，對(duì)應(yīng)公司2023年市值為51.3億港元，對(duì)應(yīng)2023年目標(biāo)價(jià)為10.3港元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）目標(biāo)市場(chǎng)消費(fèi)力下降風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)、歐洲等區(qū)域市場(chǎng)通脹持續(xù)或?qū)⒛繕?biāo)市場(chǎng)用戶帶來(lái)消費(fèi)不及預(yù)期；（2）三方平臺(tái)政策風(fēng)險(xiǎn)：亞馬遜、Wish等海外電商平臺(tái)經(jīng)營(yíng)政策變動(dòng)帶來(lái)公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；（3）三方平臺(tái)銷(xiāo)量下滑風(fēng)險(xiǎn)：亞馬遜等三方平臺(tái)銷(xiāo)量下滑導(dǎo)致公司出貨量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（4）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：Temu、Shein以及歐美本土等電商帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；（5）運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：運(yùn)價(jià)大幅波動(dòng)帶來(lái)的成本上行風(fēng)險(xiǎn)；（6）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：人民幣匯率顯著升值帶來(lái)匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)
|
|
