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2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收13.7億美元（yoy+21.6%），其中訂閱收入/增值服務(wù)收入分別為3.8/9.9億元（yoy+11.9%/25.7%），平臺(tái)GMV達(dá)462億美元，同比增長10.5%。2022年7月8日，公司完成Deliverr的收購并表，并持續(xù)推進(jìn)SFN及Deliverr整合，預(yù)計(jì)將對毛利率及經(jīng)營利潤率帶來一定壓力。我們建議投資者持續(xù)關(guān)注Shop Pay，Shop APP、Shop Market用戶增長及SFN建設(shè)進(jìn)展情況。
　　▍業(yè)績概覽：業(yè)績符合預(yù)期，增值服務(wù)占比持續(xù)提升。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收13.7億美元，同比增長21.6%。其中，公司SaaS訂閱收入/增值服務(wù)收入占比分別為27.5%/72.5%。公司實(shí)現(xiàn)毛利潤6.62億美元，毛利率為48.5%，同比下滑5.7pcts，主要系低毛利業(yè)務(wù)增值服務(wù)收入占比提升、Shopify Payment利潤率下滑及對基礎(chǔ)設(shè)施云的投入增加所致。費(fèi)用方面，2022Q3公司銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用分別為3.0/4.1/2.6億美元，費(fèi)用率分別為23.4%/31.8%/19.7%，同比提升2.2/12.2/8.2pcts，費(fèi)用提升主要系研發(fā)及銷售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張及全球化營銷投入增加所致。利潤端，公司實(shí)現(xiàn)凈虧損1.6億美元，Non-GAAP凈虧損3,004萬美元，而去年同期Non-GAAP口徑下盈利1.0億美元。根據(jù)公司指引，在全渠道產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)下，2022年GMV預(yù)計(jì)將持續(xù)領(lǐng)先美國零售大盤增長。在ShopifyPayment、SFN等多種服務(wù)推動(dòng)下，公司預(yù)計(jì)商家解決方案在GMV中的占比將持續(xù)提升，全年收入增速將達(dá)SaaS訂閱收入增速的2倍以上。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2022Q4經(jīng)營費(fèi)用YOY增速相較Q3將有所收窄。
　　▍訂閱服務(wù)：Shopify Plus MRR占比持續(xù)提升，推出Markets Pro帶動(dòng)商家實(shí)現(xiàn)全球化增長。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)訂閱收入3.8億元，同比增長11.9%；截至2022年9月，MRR達(dá)1.1億美元，同比增長8.3%，主要由Shopify Plus付費(fèi)商家增長以及Shopify POS pro增長驅(qū)動(dòng)。Shopify Plus商戶MRR達(dá)3,370萬美元，同比增長29%（占比達(dá)33%，同比提升5pcts），主要系大客付費(fèi)增加所致。公司持續(xù)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，在Shopify Market基礎(chǔ)上，推出ShopifyMarkets Pro，幫助商戶能夠在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)對全球150+國家市場的覆蓋。
　　▍增值服務(wù)：多元化商家工具驅(qū)動(dòng)收入增長，Deliverr完成收購并表。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)GMV 462億美元，同比增長10.5%；公司實(shí)現(xiàn)增值服務(wù)收入9.9億元，同比增長26%，主要得益于GMV的增長及Shopify Payments、Shopify Capital及Shopify Markets等商家工具滲透率的提升，以及Deliverr開始計(jì)入收入。剔除Deliverr收入影響，增值服務(wù)收入增長約21%。同時(shí)，受美元走強(qiáng)影響，給商家解決方案同比增速帶來約3pcts的負(fù)向影響。分業(yè)務(wù)看，①支付：ShopifyPayment GPV達(dá)250億美元，同比增長22%，占GMV的54%，同比提升5pcts。②物流及倉儲(chǔ)：公司于7月8日完成對Deliverr的收購，從運(yùn)輸、分銷、履行及交付等各個(gè)環(huán)節(jié)簡化流程，提高效率，同時(shí)推廣新的倉庫管理系統(tǒng)，目前100%的SFN履行已使用6RS系統(tǒng)軟件，預(yù)計(jì)2天工作日以內(nèi)能夠交付的訂單數(shù)已超過2/3。③金融：2022Q3公司新發(fā)行MCA及貸款5.1億美元，同比增長29%。截至2022Q3，公司累計(jì)支持商戶融資達(dá)43億美元，其中在外貸款約為6.6億美元。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)的短中期不確定性；公司新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；商戶流失風(fēng)險(xiǎn)；其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測：考慮到短期宏觀逆風(fēng)以及公司SFN投入的加大，我們預(yù)計(jì)2022年公司可能將面臨一定的業(yè)務(wù)增長壓力以及毛利率、凈利率下滑壓力。根據(jù)路透一致預(yù)期，公司2022-2024年收入將達(dá)55.2/66.5/82.4億美元，同比增長20%/21%/24%。我們建議持續(xù)關(guān)注公司付費(fèi)商戶、MRR、GMV等關(guān)鍵運(yùn)營指標(biāo)增長情況