>> 長江證券-盈峰環(huán)境(000967)新能源裝備增速亮眼，環(huán)衛(wèi)服務(wù)新增訂單市場領(lǐng)先-221029
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 776KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐科,任楠,賈少波 |
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事件描述
盈峰環(huán)境2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入84.19億元，同比增長9.51%，歸母凈利潤5.23億元，同比下降9.49%；其中Q3實現(xiàn)營業(yè)收入27.50億元，同比增長22.77%，歸母凈利潤1.99億元，同比下降3.96%。
事件評論
疫情影響疊加財政支付壓力，收入小幅增長。1）環(huán)衛(wèi)裝備上險數(shù)據(jù)來看，公司前三季度環(huán)衛(wèi)裝備上險量合計1.09萬輛，同比下降11.8%（行業(yè)前三季度銷量6.57萬輛，同比下降15.6%），主要原因在于各地散發(fā)性疫情影響，地方政府財政支出壓力增加，環(huán)衛(wèi)裝備采購出現(xiàn)了放緩跡象。公司前三季度新能源環(huán)衛(wèi)裝備上險量1,085輛，同比增長166.6%（行業(yè)新能源裝備上險量3,673輛，同比增長59.4%），主要原因在于各地政府陸續(xù)出臺新能源環(huán)衛(wèi)裝備推廣政策，帶動銷量高增。新能源環(huán)衛(wèi)裝備相對較高的銷售價格及較高的銷量增速，對沖了傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)裝備銷量下行對裝備收入的負面影響。2）環(huán)衛(wèi)服務(wù)，根據(jù)招投標網(wǎng)站不完全統(tǒng)計，公司前三季度新增環(huán)衛(wèi)服務(wù)訂單總金額72.53億元，新增訂單年化金額14.02億元，位居行業(yè)第一，持續(xù)新增的環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目帶動公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
毛利率略有下滑，期間費用率有所上行。公司前三季度綜合毛利率為23.04%，同比下滑0.60pct，主要原因在于毛利率較高的環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)務(wù)收入增速較低，而毛利率較低的環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)收入增速相對較高，導(dǎo)致公司收入結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，綜合毛利率略有下滑。費用率來看，前三季度期間費用率為14.52%，同比提升0.99pct，其中銷售費用率下降0.19pct至6.38%，管理及研發(fā)費用率提升0.54pct至6.88%，財務(wù)費用率提升0.65pct至1.27%。其中銷售費用、管理費用增長主要系工資、福利、保險金增多，推測環(huán)衛(wèi)服務(wù)新項目投運，人員增多，財務(wù)費用率增長主要在于公司前三季度長短期借款增加較多所致。
現(xiàn)金流改善明顯，信用減值對業(yè)績有所影響。2022年前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.7億元，去年同期為-16.0億元，改善明顯，前三季度公司收現(xiàn)比為94%（去年同期收現(xiàn)比為102%），有所下滑，凈現(xiàn)比為29%，去年同期為負值，主要在于去年公司應(yīng)付票據(jù)到期兌現(xiàn)導(dǎo)致現(xiàn)金凈流出較多。此外，公司前三季度計提信用減值損失1.15億元，對當(dāng)期利潤有所拖累（去年同期計提損失0.77億元）。
期待環(huán)衛(wèi)服務(wù)持續(xù)推進及新能源環(huán)衛(wèi)裝備放量增長帶動業(yè)績提升。根據(jù)公司中報披露，截至2022年6月末，盈峰環(huán)境運營的環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目共計211個，存量市場年化合同額48.68億元，待執(zhí)行合同總額達508.78億元，支撐未來業(yè)績提升。隨著碳達峰的推進，未來財政支出或向環(huán)保類方向傾斜，新能源環(huán)衛(wèi)車銷量若兌現(xiàn)行業(yè)放量邏輯，也將帶動公司業(yè)績提升。預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為7.0、8.1和9.0億元，對應(yīng)PE21x、19x和17x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
1、環(huán)衛(wèi)市場化進程低于預(yù)期；2、新能源裝備競爭格局惡化。
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