>> 中信證券-泛亞微透(688386)2022年三季報點評：Q3拐點出現(xiàn)，明年高成長可期-221113
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
大小： |
621KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁健聰,黃耀庭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.99億元，同比+45%，環(huán)比+40%；歸母凈利潤1637萬元，同比+73%，環(huán)比94%，業(yè)績修復(fù)明顯。公司微透產(chǎn)品、氣凝膠、CMD、TRT等多品種有望大幅拉動明年業(yè)績。我們持續(xù)看好公司利基市場策略，給予公司2023年35倍PE估值，對應(yīng)目標價65元，維持“買入”評級。
▍Q3單季度業(yè)績修復(fù)明顯，拐點出現(xiàn)。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.46億元，同比+16.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比-1.43%，利潤下滑主要因為Q2疫情大幅影響公司產(chǎn)品出貨。但Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.99億元，同比+45%，環(huán)比+40%；歸母凈利潤1637萬元，同比+73%，環(huán)比94%，業(yè)績修復(fù)明顯，可以推斷疫情后下游需求快速回暖，公司業(yè)績明年有望引來新高。
▍氣凝膠進入試產(chǎn)，預(yù)計明年批量生產(chǎn)。氣凝膠募投項目產(chǎn)能建設(shè)完成，目前處于試產(chǎn)狀態(tài)，公司氣凝膠采用超臨界技術(shù)，耐高溫性能突出，同時氣凝膠氈骨架材料采用玻纖方案，成本更具優(yōu)勢。預(yù)計公司試產(chǎn)成功后明年有望批量供應(yīng)電池企業(yè)，同時新產(chǎn)能投放也為大音軍用氣凝膠訂單提供支撐。明年氣凝膠板塊有望成為重要業(yè)績拉動點。
▍CMD車燈進展良好，電池安全需求有望打開。CMD在車燈領(lǐng)域繼續(xù)維持高增長，預(yù)計明年繼續(xù)維持高增。同時CMD不僅應(yīng)用于車燈，還可應(yīng)用于動力電池包中，解決電池包內(nèi)冷熱交替帶來的凝露問題。我們認為電池包凝露問題會導(dǎo)致短路、絕緣降低、金屬接觸腐蝕等問題，最終帶來嚴重安全隱患，亟需解決，公司產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)的認可度有望加速提升。
▍公司利基市場模式值得期待。公司是國內(nèi)少有的基于ePTFE膜做利基市場的公司，對標美國巨頭戈爾，公司成長空間非常巨大。公司瞄準汽車、新能源、消費電子、軍工、醫(yī)療等行業(yè)積極布局產(chǎn)品研發(fā)，儲備項目豐富，微透產(chǎn)品、氣凝膠、CMD、TRT等多品種有望大幅拉動明年業(yè)績。
▍風(fēng)險因素：公司氣凝膠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；公司電池相關(guān)項目推進不及預(yù)期；局部疫情反復(fù)影響下游需求。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到2022年以來局部疫情反復(fù)導(dǎo)致公司汽車客戶長時間停擺，我們下調(diào)公司2022/23年EPS預(yù)測至0.80/1.85元(原預(yù)測為1.82/2.84元)，新增2024年EPS預(yù)測為2.42元。參考可比公司估值（賽伍技術(shù)31倍，松井股份48倍，平均約40倍，基于wind一致預(yù)期），給予公司2023年35倍PE估值，對應(yīng)目標價65元，維持“買入”評級。
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