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社?？ɑ蚴菙?shù)字人民幣最佳載體。根據(jù)北京日報(bào)的報(bào)道，在人民銀行數(shù)字貨幣研究所、北京人力資源和社會(huì)保障局的共同指導(dǎo)下，中國郵政儲(chǔ)蓄銀行北京分行聯(lián)合多家單位，共同啟動(dòng)北京民生一卡通疊加數(shù)字人民幣硬件錢包研發(fā)，首張樣卡已制作完成。這將是全國首批疊加數(shù)字人民幣硬件錢包的第三代社?？?。社保卡+硬件錢包成為了數(shù)字人民幣的載體已經(jīng)完成了相關(guān)試點(diǎn)工作。
　　業(yè)績高增長。2022年前三季度公司毛利率42.62%，同比提升2.48%；凈利率10.94%，同比提升1.74pct。其中三季度業(yè)績增速亮眼，2022Q3收入同比增長78.97%（2022Q2：34.71%），歸母凈利潤同比增長97.71%（2022Q2：43.03%），扣非后的歸母凈利潤同比增長88.52%（2022Q2：40.72%），三季度業(yè)績增速明顯加快。
　　定位于民生綜合服務(wù)商，業(yè)績進(jìn)入快速增長通道，高研發(fā)投入奠定技術(shù)優(yōu)勢。公司以社?？I(yè)務(wù)起家，經(jīng)過多年深耕，逐步具備社?？☉?yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)優(yōu)勢，構(gòu)建了以人力資源運(yùn)營為主的綜合人社運(yùn)營服務(wù)矩陣，貢獻(xiàn)收入成效顯著。近年來公司業(yè)績增長不斷提速，同時(shí)研發(fā)投入保持穩(wěn)定增長，順利通過CMMIML5最高等級評估，擁有多項(xiàng)專利，體現(xiàn)公司強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力。
　　政策支持、市場廣闊，自身具備生態(tài)與場景優(yōu)勢，社?？I(yè)務(wù)奠定德生發(fā)展基石。近年來，國家大力推動(dòng)建立以社會(huì)保障卡為載體的“一卡通”服務(wù)管理模式，國家對社保民生行業(yè)的支持和推動(dòng)是社會(huì)保障行業(yè)發(fā)展的主要源動(dòng)力之一。我國具備高人口基數(shù)，且社保持卡人數(shù)逐年攀升，奠定社保卡發(fā)卡量不斷增長的基礎(chǔ)。同時(shí)和發(fā)達(dá)國家相比我國在社會(huì)保障體系投入占比仍不高，且絕大多數(shù)存量持卡為第二代和第一代社?？ǎ虼松绫Ｐ袠I(yè)及以社?？檩d體的居民服務(wù)“一卡通”仍有較大發(fā)展空間。德生較早布局，當(dāng)前處于行業(yè)領(lǐng)先地位，戰(zhàn)略合作“朋友圈”強(qiáng)大，與華為技術(shù)、騰訊云、軟通智慧、中國移動(dòng)、中國平安、中國電子等建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系；且“一卡通”功能場景眾多，公司中標(biāo)多項(xiàng)重點(diǎn)項(xiàng)目，在多地得到迅速推廣。
　　憑借“社?？?”全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)優(yōu)勢，社保運(yùn)營服務(wù)發(fā)展勢猛?；诠径嗄暝谏绫Ｃ裆?wù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)積累，以及政府對自身服務(wù)效能的要求進(jìn)一步提高，公司進(jìn)入社保運(yùn)營服務(wù)領(lǐng)域，提供基于大數(shù)據(jù)的人力資源運(yùn)營服務(wù)、社保金融服務(wù)、C端知識運(yùn)營服務(wù)、農(nóng)村電商運(yùn)營服務(wù)，當(dāng)前各領(lǐng)域已積累眾多運(yùn)營成果，在多地逐步推廣，標(biāo)桿項(xiàng)目不斷落地，2022年上半年“人社運(yùn)營及大數(shù)據(jù)服務(wù)”業(yè)務(wù)的合同訂單金額同比增長104.61%，體現(xiàn)了公司在社保民生運(yùn)營服務(wù)方面的拓展逐見成效。
　　數(shù)字人民幣發(fā)展如火如荼，公司積極布局培育增長新動(dòng)能。我國是法定數(shù)字貨幣研究的先行者，多年來在頂層設(shè)計(jì)與理論研究、實(shí)踐層面均不斷向前推進(jìn)，公司具備數(shù)字人民幣應(yīng)用的必要技術(shù)儲(chǔ)備，并且參與疊加數(shù)字人民幣硬件錢包的北京民生一卡通制作項(xiàng)目，有望享受數(shù)字人民幣浪潮下的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，培育新的增長動(dòng)能。
　　投資建議：公司是一卡通建設(shè)和民生服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，1999年成立之初進(jìn)入社?？I(lǐng)域，多年深耕行業(yè)積累起技術(shù)、生態(tài)與場景優(yōu)勢，在政策利好、市場廣闊的有利外部環(huán)境下，社?？I(yè)務(wù)奠定公司發(fā)展基石。憑借社?？ㄈa(chǎn)業(yè)鏈條優(yōu)勢，公司進(jìn)入人社運(yùn)營與大數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域，提供多種相關(guān)服務(wù)，標(biāo)桿案例不斷落地，貢獻(xiàn)收入增長亦逐漸顯現(xiàn)。如今數(shù)字人民幣發(fā)展如火如荼，德生積極參與疊加數(shù)字人民幣硬件錢包的北京民生一卡通制作項(xiàng)目，有望憑借自身技術(shù)儲(chǔ)備與經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，受益于數(shù)字人民幣發(fā)展浪潮，培育新增長動(dòng)能。預(yù)計(jì)2022-2024年公司的EPS分別為0.50/0.77/1.15元，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：社保卡需求量增長不及預(yù)期；數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)落地不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。