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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司22年三季度業(yè)績略低于預(yù)期。隨著公司新建鋼管產(chǎn)能逐步釋放，其產(chǎn)量將持續(xù)增長，公司盈利能力及業(yè)績?nèi)杂型匦禄厣?br>　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司22年前三季度實(shí)現(xiàn)營收45.36億元，同比降10.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.56億元，同比降45.62%，公司業(yè)績略低于預(yù)期?？紤]大宗商品價(jià)格上漲和疫情影響，下調(diào)22-24年EPS為0.37/0.48/0.60元（原0.79/0.91/1.00元），對應(yīng)22-24年歸母凈利潤為1.92/2.5/3.14億元?？紤]鋼鐵板塊估值調(diào)整，參考同類公司，給予公司22年P(guān)E 21倍進(jìn)行估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.77元（原12.61元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司是焊接鋼管龍頭，新建產(chǎn)能將逐步釋放。公司是國內(nèi)焊接鋼管龍頭供應(yīng)商，目前擁有焊接管產(chǎn)能100萬噸左右。公司“3萬噸高品質(zhì)薄壁不銹鋼管材管件”項(xiàng)目已于22年3月份進(jìn)入全面試產(chǎn)階段，產(chǎn)能將逐步釋放；另外公司在建的“60萬噸優(yōu)質(zhì)焊管和工廠預(yù)制深加工管材管件”項(xiàng)目也在積極推進(jìn)中。未來隨著公司新建產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)銷規(guī)模將持續(xù)提升。
　　品牌力優(yōu)勢顯著，具備較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力。2021年公司噸鋼管售價(jià)、成本分別為6394、5618元/噸，同比分別升1196、1178元/噸；2022H1公司噸鋼管售價(jià)、成本分別為6507、5755元/噸，同比分別升113、137元/噸，反映出公司具備較強(qiáng)的品牌力，能夠較好地轉(zhuǎn)移成本上漲的壓力，保持自身盈利的穩(wěn)步上漲趨勢。
　　油氣管道需求維持高景氣。在原油價(jià)格維持高位水平、我國能源管網(wǎng)加快建設(shè)的背景下，我們預(yù)期我國油氣投資有望持續(xù)回暖，公司下游需求將維持高景氣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新建產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，下游需求大幅下降