>> 財(cái)信證券-國(guó)纜檢測(cè)(301289)線纜檢測(cè)絕對(duì)龍頭，受益海風(fēng)高增速和深遠(yuǎn)海風(fēng)-221116
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
袁瑋志 |
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投資要點(diǎn)：
疫情影響線纜送檢服務(wù)，前三季度業(yè)績(jī)受損。公司前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.48億元，同比下滑9.04%；歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比下滑9.34%。前三季度毛利率為63.19%，同比增加0.99個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為33.97%，同比減少0.12個(gè)百分點(diǎn)。單三季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.62億元，同比增長(zhǎng)5.22%，環(huán)比增長(zhǎng)84.52%；歸母凈利潤(rùn)0.25億元，同比增長(zhǎng)15.09%，環(huán)比增長(zhǎng)176.84%。單三季度公司毛利率為65.12%，同比增加0.77個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加6.55個(gè)百分點(diǎn)。凈利率為39.84%，同比增加3.42個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加13.29個(gè)百分點(diǎn)。前三季度業(yè)績(jī)受損主要是因?yàn)樯习肽暧绕涫嵌径壬虾５貐^(qū)疫情導(dǎo)致線纜送檢不暢，但疫情緩解后公司檢測(cè)業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)正常，單三季度營(yíng)收的環(huán)比大增也充分說(shuō)明了電纜檢測(cè)的需求剛性，預(yù)計(jì)四季度有望進(jìn)一步追回上半年上海疫情期間的業(yè)績(jī)?nèi)笨凇?br> 中高壓線纜檢測(cè)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)、毛利率堅(jiān)挺。2019-2021年，公司中高壓線纜檢測(cè)營(yíng)收分別為0.62、0.74和0.98億元，同比增長(zhǎng)10.44%、18.69%和33.18%，營(yíng)收占比也從19年的38.06%提升至45.01%。。2022年上半年，公司營(yíng)收中中高壓線纜檢測(cè)、低壓線纜檢測(cè)和通信電纜及光纜檢測(cè)占比分別為46.53%、20.5%和12.16%，較去年同期分別-0.87/-5.86/+3.81個(gè)百分點(diǎn)；毛利率分別為64.61%、51.96%和52.67%，較去年同期分別+4.08/-14.19/+0.51個(gè)百分點(diǎn)，中高壓線纜檢測(cè)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比穩(wěn)定提升、高毛利率堅(jiān)挺。
海風(fēng)維持高增速、深遠(yuǎn)海風(fēng)帶來(lái)更高電壓海纜需求，中高壓線纜檢測(cè)業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益。中高壓線纜檢測(cè)的主要需求在于海風(fēng)，國(guó)內(nèi)沿海省份的“十四五”海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)劃合計(jì)超過(guò)55GW，10月以來(lái)唐山、潮州等地級(jí)市又陸續(xù)出臺(tái)海風(fēng)規(guī)劃，且規(guī)劃海風(fēng)的離岸距離明顯提升，再結(jié)合此前江蘇鹽城、福建漳州等海風(fēng)重鎮(zhèn)的規(guī)劃，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電實(shí)際裝機(jī)空間或?qū)⑦h(yuǎn)超預(yù)期。11月中旬，在?？谂e行的全球海上風(fēng)電大會(huì)上發(fā)布的《2022全球海上風(fēng)電大會(huì)倡議》，提出到“十四五”末，我國(guó)海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量需達(dá)到100GW以上，到2030年累計(jì)達(dá)200GW以上，到2050年累計(jì)不少于1000GW。2021年末我國(guó)海風(fēng)累計(jì)裝機(jī)26.4GW，據(jù)此測(cè)算22-25年國(guó)內(nèi)海風(fēng)新增裝機(jī)將突破70GW，公司的中高壓線纜檢測(cè)將在未來(lái)持續(xù)受益。
盈利預(yù)測(cè)與估值。公司募投項(xiàng)目將逐漸投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.20/3.26/4.35億元，歸母凈利潤(rùn)0.74/1.14/1.56億元，eps為1.23/1.90/2.60元，對(duì)應(yīng)PE為38.11/24.79/18.10倍。公司上市募資進(jìn)一步加大了中高壓線纜檢測(cè)的能力，同時(shí)設(shè)立了廣東公司瞄準(zhǔn)大灣區(qū)的線纜檢測(cè)市場(chǎng)，看好公司的行業(yè)品牌力帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘、新產(chǎn)能擴(kuò)張和高毛利率特質(zhì)，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響線纜送檢，新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。
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