>> 中泰證券-成都先導(688222)Q3持續(xù)恢復，靜待管線價值逐步釋放-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 609KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2022年10月28日，公司發(fā)布2022年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.18億元，同比略降4.02%；歸母凈利潤1043萬元，同比下降64.87%；扣非歸母凈利潤198萬元，同比下降84.70%。
Q3穩(wěn)步恢復，疫情修復后業(yè)務有望回歸快速增長軌道。分季度看，2022Q3營業(yè)收入為7945萬元（同比+8.58%），歸母凈利潤1749萬元（+93.55%），扣非凈利潤1425萬元（+1074.04%），呈逐步恢復態(tài)勢，我們預計主要系：①客戶延續(xù)定制庫訂單初見成效，庫定制服務收入較去年同期有所增加；②源于Q3匯率波動，匯兌收益較上年同期大幅增加所致。此外，2022Q1-Q3年公司整體毛利率約42.02%（-7.7pp），我們預計主要系毛利率低的新藥定制開發(fā)服務及Vernalis收入占比不斷擴大，國內疫情略有反復所致。
研發(fā)投入持續(xù)加大，費用率基本穩(wěn)定。2022Q1-Q3經營性現(xiàn)金流凈額-661萬元，同比下降126.24%，我們預計主要系應收賬款（期末9451萬元，同比+63.2%）快速增長所致。費用率方面，銷售費用1192萬元（+84.15%），費用率5.46%、同比提升2.62pp。管理費用5965萬元（+9.97%），費用率27.34%、同比提升3.48pp。研發(fā)費用6376億元（+24.57%），費用率29.23%、同比大幅提升6.71pp，我們預計主要系持續(xù)加大后端管線項目投入所致
盈利預測與投資建議：我們預計2022-2024年公司收入4.00、5.19和6.76億元，同比增長28.51%、29.75%、30.32%，考慮到公司新藥項目推進臨床后研發(fā)投入或將持續(xù)加大，可能導致費用率略有波動，我們預計2022-2024年歸母凈利潤0.81、1.03和1.34億元，同比增長27.59%、27.88%、29.54%。公司是全球領先的藥物發(fā)現(xiàn)CRO公司，新藥研發(fā)管線儲備豐富，有望持續(xù)轉化帶動業(yè)績彈性提升，維持“買入”評級。
風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險、新冠疫情后業(yè)務恢復不及預期風險、新藥項目對外轉讓的不確定性風險、客戶相對集中的風險、核心技術人員流失的風險。
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