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事件：2022年10月28日下午公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入283.45億元（同比+22.66%），歸屬母公司凈利潤(rùn)6.57億元（同比+8.07%），扣非歸母凈利潤(rùn)6.05億元（同比+12.86%），基本每股收益0.24元/股。
　　營(yíng)收凈利有所提升，研發(fā)項(xiàng)目支出持續(xù)高增長(zhǎng)。2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入283.45億元（同比+22.66%），歸屬母公司凈利潤(rùn)6.57億元（同比+8.07%），扣非歸母凈利潤(rùn)6.05億元（同比+12.86%），營(yíng)收凈利有所提升。單季度來(lái)看，22Q3公司營(yíng)業(yè)總收入92.25億元（同比+14.49%），歸屬母公司凈利潤(rùn)1.74億元（同比-35.99%），扣非后歸屬母凈利潤(rùn)1.57億元（同比-38.50%），毛利率7.23%，同比+0.16pct，凈利率1.89%，同比-1.49pct。22Q1-3期間費(fèi)用率3.19%（同比- 0.35pct）；銷售費(fèi)用率0.83%（同比-0.19pct）；管理費(fèi)用率2.55%（同比-0.01pct）；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.19%（同比-0.14%），主要因?yàn)閰R兌收益增加；研發(fā)費(fèi)用12.48億元（同比+33.64pct），費(fèi)用率0.44（同比+0.04pct），主要因?yàn)樽曰I項(xiàng)目研發(fā)投入較上年同期增加，研發(fā)費(fèi)用投入高增為未來(lái)業(yè)績(jī)提供支撐。
　　合同負(fù)債快速增長(zhǎng)彰顯下游高景氣度，貨幣資金高增，占款能力強(qiáng)。從資產(chǎn)負(fù)債表端來(lái)看，22Q3末公司合同負(fù)債252.43億元（相比年初+283.26%），占資產(chǎn)比重27.85%，較上年Q3末增加194.89億元，合同負(fù)債高增彰顯下游產(chǎn)業(yè)高景氣度，我們認(rèn)為這預(yù)示著公司未來(lái)整體業(yè)績(jī)水平有望高增長(zhǎng)。2022Q3末公司應(yīng)收賬款222.97億元，同比+24.78%，占資產(chǎn)比24.60%，應(yīng)付賬款413.20億元，同比+35.41%，占資產(chǎn)比45.59%，應(yīng)付賬款占資產(chǎn)比>應(yīng)收賬款占資產(chǎn)比，同時(shí)應(yīng)付賬款增長(zhǎng)率>應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率，體現(xiàn)出公司的占款能力較強(qiáng)。同時(shí)22Q3公司貨幣資金高增為213.35億元，相比年初+222.72%，主要由于本期銷售商品收到的現(xiàn)金增加，彰顯訂單充足。
　　國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)事業(yè)主力軍，供貨C919核心機(jī)體結(jié)構(gòu)。2022年9月29日，C919大型客機(jī)在北京獲頒型號(hào)合格證，公司作為C919項(xiàng)目的核心機(jī)體結(jié)構(gòu)供應(yīng)商和重要參研單位，承擔(dān)了C919大型客機(jī)翼盒、襟翼、副翼、縫翼、中機(jī)身（含中央翼）等5個(gè)工作包的研制任務(wù)，工作量占C919機(jī)體結(jié)構(gòu)的50%以上，其中核心部件外翼翼盒為C919大型客機(jī)唯一供應(yīng)商。隨著國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)市場(chǎng)的打開，公司作為國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)事業(yè)的主力軍，我們預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將得到充分支撐。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。（1）PE估值法，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS為0.30/ 0.43/ 0.61元/股，結(jié)合可比公司估值給予2022年80—85倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為24.00—25.50元。（2）PS估值法，我們預(yù)計(jì)2022-2024每股銷售收入為16.20/21.03/26.26元，結(jié)合可比公司估值給予2022年1.7-1.8倍PS估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間27.54-29.16元/股，綜合上述估值法，我們給予公司24.00-29.16元/股的合理價(jià)值區(qū)間，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致不及生產(chǎn)目標(biāo)等。。