>> 中銀證券-微博-SW(09898.HK)廣告需求緩慢復蘇，預期Q4持續(xù)環(huán)比改善-221118
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
盧翌 |
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此報告為加密報告 |
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微博發(fā)布22Q3業(yè)績，Q3凈收入4.54億美元，同比-25%，依據(jù)固定匯率計算同比-20%；歸母凈虧損1714萬美元（vs.21Q3歸母凈利潤1.82億美元）；non-GAAP歸母凈利潤1.19億美元，同比-43%。本季度廣告營銷投放環(huán)比恢復，用戶社交粘性增強，繼續(xù)有力執(zhí)行降本增效。維持增持評級。
支撐評級的要點
廣告收入環(huán)比小幅回升，不同行業(yè)恢復節(jié)奏不一。隨著大范圍疫情封控結(jié)束，廣告投放需求逐步恢復，22Q3公司廣告業(yè)務收入3.93億美元，同比-27%，環(huán)比+2.0%；其中來自阿里廣告收入1503萬美元，同比-28%，除阿里外廣告收入3.78億元，同比-27%。但整體宏觀經(jīng)濟不確定性較大，新能源汽車、奢侈品、游戲等行業(yè)投放恢復稍快，美妝個護等行業(yè)仍以清庫存的營銷需求為主，新產(chǎn)品廣告投放尚未完全恢復。增值服務收入6013萬美元，同比-14%，環(huán)比-7%；今年公司開啟了閉環(huán)電商的變現(xiàn)。
內(nèi)容策略聚焦社交粘性和重點垂直領域。9月微博平臺月活用戶數(shù)5.84億，同比凈增約1100萬；日活用戶2.53億，同比凈增約500萬；用戶粘性保持在43%。7-8月是暑期流量高峰，微博在豐富明星劇集、游戲等垂直領域內(nèi)容的同時，優(yōu)化了對用戶社交關系流的推薦，9月社區(qū)發(fā)帖和互動用戶數(shù)較6月保持兩位數(shù)增長，用戶社交粘性進一步增強。
渠道ROI水平繼續(xù)提升，經(jīng)營利潤率環(huán)比提升。本季度公司進一步加強了熱點社交產(chǎn)品與手機廠商渠道的合作。non-GAAP口徑下，Q3毛利率79.8%，同比-3.7ppts；經(jīng)營利潤率35.7%，環(huán)比+3.5ppts。
Q4世界杯疊加電商大促，預期廣告投放持續(xù)改善。公司廣告需求恢復趨勢與宏觀經(jīng)濟同步，Q4電商大促投放同比有一定增長；世界杯賽事促進快消廣告投放上升，預期收入體量和北京冬奧會期間相當。整體消費恢復需較長時間，23H1廣告市場仍存在壓力，公司將加強效果廣告產(chǎn)品。
估值
我們預計2023H2公司廣告業(yè)務開始有更加強勁和穩(wěn)定的復蘇；同時考慮匯率對美元報表影響較大，我們下調(diào)此前盈利預測，2022/23/24年non-GAAP凈利潤預計為5.59/6.75/7.42億美元。維持增持評級。
評級面臨的主要風險
廣告主投放需求降低；行業(yè)監(jiān)管超預期；競爭加??；用戶流量下滑。
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