>> 華鑫證券-智動力(300686)公司事件點評報告：布局復(fù)合銅箔，打造第二增長曲線-221118
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
大小： |
386KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
尹斌,黎江濤 |
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事件
智動力近期發(fā)布公告：
1）10月23日發(fā)布公告，股份回購計劃完成，回購股份數(shù)量為5000020股，支付的總金額為61256194.2元；
2）10月26日發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.26億元/yoy-22.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.16億元/yoy78.96%；
3）11月16日與三孚新科簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，將向其采購“一步式”全濕法復(fù)合銅箔化學(xué)鍍銅設(shè)備，預(yù)計采購金額不超過人民幣3.2億元，預(yù)計交貨時間為具體采購合同簽署之日起12個月內(nèi)。
投資要點
▌短期受下游需求拖累，回購彰顯長期成長信心
公司2022第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.07億元/yoy-31%/qoq6%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.06億元。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機、平板電腦、可穿戴設(shè)備等消費電子類產(chǎn)品，而消費電子受疫情及經(jīng)濟影響，需求較差，對公司業(yè)績造成負面影響，根據(jù)信通院，2022上半年國內(nèi)手機出貨量為1.36億部，同比下降21.7%。
盈利能力方面，公司第三季度毛利率為13.32%/yoy3.35pct/qoq-0.02pct，同環(huán)比均有所下滑。展望未來，隨疫情影響趨弱，消費電子需求有望逐步復(fù)蘇，帶動公司銷量及盈利能力回暖。
2021年11月-2022年10月，公司持續(xù)回購公眾股份，共回購逾500萬股，支付總金額為0.61億元，將全部用于股權(quán)激勵，公司以此形式綁定核心人才，理化長期治理，有望迎中長期成長。
▌客戶優(yōu)異，全球化布局產(chǎn)能
公司產(chǎn)品主要包括導(dǎo)熱散熱、導(dǎo)電屏蔽、緩沖密封等消費電子功能性器件，PMMA+PC復(fù)合材料手機背板，精密光學(xué)器件及可穿戴組件等，廣泛應(yīng)用于智能手機、平板電腦、可穿戴設(shè)備、智慧家居和新能源汽車等領(lǐng)域，應(yīng)用品牌包括三星、OPPO、vivo、小米、Google、夏普等全球知名品牌。公司2005年通過惠州三星認證，進入三星供應(yīng)鏈，并逐步向三星其他工廠供貨，現(xiàn)已合作17年，合作基礎(chǔ)牢固。此外，公司與歐菲光、藍思科技、長盈精密等多家知名電子廠商建立合作，客戶質(zhì)量優(yōu)異。
公司全球化布局產(chǎn)能，在深圳、東莞、惠州、越南永福等多地設(shè)立生產(chǎn)基地，搭建了百級、千級及萬級的潔凈生產(chǎn)車間，具備高清潔度要求的生產(chǎn)環(huán)境。此外，公司引進先進的數(shù)字化工廠建設(shè)理念和智能制造、數(shù)控化、自動化等技術(shù)，提升消費電子精密組件交付能力，為公司長期、健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
▌積極布局復(fù)合銅箔，打造第二增長曲線
公司與三孚新科簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，擬采購其“一步式”復(fù)合銅箔化學(xué)鍍銅設(shè)備。相較于傳統(tǒng)銅箔，復(fù)合銅箔具有高安全性、高電池能量密度、低成本等優(yōu)點，產(chǎn)業(yè)資本正大力推進。公司采用一步法化學(xué)鍍銅工藝，在良率、幅寬、均勻性、銅層純度等具競爭優(yōu)勢。公司通過子公司智動力新能源開展復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)，與三孚新科緊密合作，共同推進一步法工藝落地，有望在復(fù)合銅箔領(lǐng)域占據(jù)一席之地。
綜合來看，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)客戶優(yōu)質(zhì)，全球布局先進產(chǎn)能，隨疫情影響趨弱，有望迎來改善；公司積極布局復(fù)合銅箔，有望把握行業(yè)0→1發(fā)展機遇，長期貢獻業(yè)績彈性。公司通過股權(quán)激勵留住、吸引優(yōu)秀人才，奠定長期成長機遇。
▌盈利預(yù)測
鑒于公司復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)處于產(chǎn)業(yè)化前期階段，暫不考慮該業(yè)務(wù),預(yù)計2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為0.3/0.6/1億元，eps為0.1/0.21/0.37元，對應(yīng)PE分別為171/80/45倍?；诠緜鹘y(tǒng)主業(yè)有望迎修復(fù)，積極布局復(fù)合銅箔打造第二成長曲線，給予“買入”評級。
▌風(fēng)險提示
政策波動風(fēng)險；下游需求低于預(yù)期；競爭格局惡化風(fēng)險；復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化進程不及預(yù)期。
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