>> 宏源期貨-國債周報：預(yù)期悄然改變，期債大幅下跌-221118
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
宏源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
曹自力 |
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本周（11.14—11.18）期債連續(xù)第三周下跌，并且跌幅加神，現(xiàn)券市場恐慌情緒加劇。本周央行縮量展期MLF，降準(zhǔn)預(yù)期落空，寬貨幣低于市場預(yù)期；國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控出臺20條疫情防控措施使得市場對經(jīng)濟(jì)前景樂觀預(yù)期升溫；同時房地產(chǎn)支撐政策頻出，這些因素加劇了期債的下跌，現(xiàn)券收益率的上升導(dǎo)致公募債券型產(chǎn)品凈值大幅回撤，銀行理財贖回壓力加大進(jìn)一步對市場形成負(fù)反饋。我們依然認(rèn)為，期債經(jīng)歷過短暫的急劇下挫后空頭力量逐步減弱，但從中長期看期債依然面臨下行的壓力：
流動性方面，央行縮量續(xù)作MLF，同時加大逆回購操作量，基本上實(shí)現(xiàn)等量對沖，這樣降準(zhǔn)的概率大幅降低，同時銀行發(fā)行存單的壓力加大，流動性或逐步收緊，市場利率將進(jìn)一步向政策利率靠攏；
宏觀經(jīng)濟(jì)方面，基本面環(huán)比走弱，但改善的預(yù)期增強(qiáng)。10月份PMI繼續(xù)回到榮枯線下方，出口和金融數(shù)據(jù)都要低于預(yù)期。10月份經(jīng)濟(jì)短期走弱主要受到房地產(chǎn)投資和疫情趨嚴(yán)帶來的消費(fèi)和企業(yè)生產(chǎn)的限制。但經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的預(yù)期在加大：第一，疫情防控在放松，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制二十條優(yōu)化措施，極大的放松了市場主體生產(chǎn)和生活的限制，預(yù)計生產(chǎn)和消費(fèi)都會出現(xiàn)回升；第二，扶持地產(chǎn)的政策頻出，從放松民營融資的限制到鼓勵銀行加強(qiáng)對房地產(chǎn)企業(yè)的貸款，地產(chǎn)可能短期已經(jīng)見底；
美國10月份通脹回落，顯示美聯(lián)儲可能減緩加息的節(jié)奏，有助于緩解美元的流動性危機(jī)，美債收益率快速回落，同時美元也顯著貶值，中美利差快速收縮，外部壓力有所緩解。操作上，近期觀望為主，等待期債上行面臨壓力后再次空單入場。
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