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預(yù)計(jì)2022年累計(jì)裝機(jī)容量將同比增加約34.0%
　　截至7月底，公司僅完成170MW光伏發(fā)電項(xiàng)目并購(gòu)。我們預(yù)計(jì)公司全年將完成約850MW并購(gòu)容量，低于原先目標(biāo)的1,000MW并購(gòu)容量，因?yàn)楝F(xiàn)時(shí)開發(fā)成本較高(見圖表1和2)。2022年累計(jì)裝機(jī)容量將同比增加約34.0%，但仍與2021年的36.0%增長(zhǎng)率相若。
　　約一半帶補(bǔ)貼項(xiàng)目列入首批合規(guī)清單，成功率高于市場(chǎng)平均
　　國(guó)家發(fā)改委等多個(gè)部委自2022年3月起在全國(guó)開展可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼核查工作，以加強(qiáng)補(bǔ)貼資金使用管理。第一批補(bǔ)貼核查確認(rèn)的合規(guī)項(xiàng)目清單近日公布，共含7,344個(gè)項(xiàng)目，其中風(fēng)電、光伏、生物質(zhì)發(fā)電分別占3,778個(gè)(51.4%)、2,591個(gè)(35.3%)、975個(gè)(13.3%)。根據(jù)我們了解，公司約一半帶補(bǔ)貼光伏項(xiàng)目列入首批清單，高于光伏市場(chǎng)平均成功率的48%。我們認(rèn)為為余下一半項(xiàng)目將可分批列入其后清單。截至今年6月底，公司電費(fèi)補(bǔ)貼應(yīng)收達(dá)到50.2億元港幣。
　　調(diào)低盈利預(yù)測(cè)
　　人民幣貶值雖不會(huì)影響公司日常運(yùn)營(yíng)，但會(huì)拉低公司財(cái)務(wù)報(bào)表以港元結(jié)算的盈利。加上并購(gòu)低于目標(biāo)，我們分別下調(diào)2022-24年股東凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.8%、5.6%、2.5%(見圖表3)。
　　但是現(xiàn)價(jià)吸引，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”
　　我們相應(yīng)將目標(biāo)價(jià)由4.53港元下調(diào)至3.28港元，對(duì)應(yīng)16.8倍2023年市盈率及37.8%上升空間，目標(biāo)2023年股息率達(dá)到5.9% (見圖表4)。雖然降低目標(biāo)價(jià)，但股價(jià)經(jīng)過(guò)近月調(diào)整后上升空間擴(kuò)大，我們將評(píng)級(jí)由“增持”上調(diào)至“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(一)項(xiàng)目并購(gòu)延誤；(二)市場(chǎng)激烈爭(zhēng)取平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目；(三)派息政策改變；(四)政策風(fēng)險(xiǎn)。