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核心觀點：
　　微博發(fā)布22Q3財報：22Q3總營收4.54億美元，YoY/QoQ -25%/+1%。毛利率79%，同比下滑4pct，環(huán)比持平。銷售費用1.14億美元，同比下滑19%。nonGAAP運營利潤率為36%，同比下滑5pct，環(huán)比提升3pct；nonGAAP凈利率為26%，同比下滑8pct，環(huán)比提升2pct。
　　用戶大盤穩(wěn)定，社區(qū)生態(tài)保持健康。22Q3微博MAU達到5.84億人（YoY/QoQ +2%/0%），同比凈增用戶約1100萬；DAU達到2.53億人（YoY/QoQ +2%/0%），同比凈增用戶約500萬。用戶在營銷費收縮情況下保持穩(wěn)定增長，平臺社交黏性通過內(nèi)容運營有所提升。
　　廣告受疫情和宏觀影響持續(xù)，各行業(yè)復蘇分化。22Q3廣告及營銷收入3.78億美元，YoY/QoQ -27%/+5%，受到宏觀經(jīng)濟疲軟導致整體需求疲弱，疊加疫情局部反復和匯率變動的負面影響，部分廣告主需求較上季度有所修復，不同行業(yè)的修復斜率有所不同。持續(xù)推進降本增效，各項成本費用優(yōu)化明顯。銷售費用（YoY-19%）、研發(fā)費用（YoY-18%）和管理費用（YoY-20%）均同比收縮，運營利潤率和凈利潤環(huán)比提升。
　　盈利預測與投資建議。宏觀疲弱和疫情影響品牌廣告復蘇，預計微博22Q4-23Q1收入仍承壓，隨著部分行業(yè)投放改善，環(huán)比來看將有所回暖，考慮公司加大降本增效力度，未來的運營利潤率將會有所提升，增加利潤釋放。調(diào)整2022-23年收入至19億美元、20億美元，同增-16.0%/7.9%。2022-23年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤預計為5.03/5.71億美元，同增-30.0%和13.5%。按1xPEG估值給予22年經(jīng)調(diào)整凈利13.3倍PE，合理價值為28.30美元/股（以及221.60港元/股），維持買入評級。
　　風險提示。營收結(jié)構(gòu)單一、中美監(jiān)管政策等風險。