>> 中信建投-工商銀行(601398)業(yè)績延續(xù)平穩(wěn)增長，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大?。?/td>
| 1203KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馬鯤鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件
10月28日，工商銀行披露2022年三季報(bào)，2022年前3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7113.92億元，同比減少0.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2658.22億元，同比增長5.6%，營收和歸母凈利潤增速符合我們預(yù)期。3Q22不良率為1.40%，季度環(huán)比下降1bp，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降0.2pct至206.8%。資產(chǎn)質(zhì)量符合預(yù)期。
簡評(píng)
1、營收保持穩(wěn)定，利潤穩(wěn)健增長
9M22工商銀行營收同比減少0.1%，規(guī)模較去年同期基本持平，其中凈利息收入、凈手續(xù)費(fèi)收入和其他非息收入分別同比增長3.2%、0.3%和-18.3%。凈利息收入方面，工商銀行延續(xù)以量補(bǔ)價(jià)策略，前3季度貸款增速相較于上半年提高0.5pct至12.2%，息差雖然繼續(xù)下行但降幅逐步收斂，助力凈利息收入保持穩(wěn)定正增長。非息收入方面，受到匯率波動(dòng)影響以及資本市場波動(dòng)帶來的股權(quán)投資部分公允價(jià)值損失，工商銀行其他非息收入下滑，成為營收增長的主要拖累。
9M22工商銀行凈利潤同比增速5.6%，根據(jù)盈利驅(qū)動(dòng)因素分析，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張對(duì)利潤增速貢獻(xiàn)最大，正向貢獻(xiàn)10.0%，其次為實(shí)際稅率變化（3.4%）和撥備計(jì)提（2.7%）；息差在工商銀行緊跟“支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”政策導(dǎo)向下對(duì)利潤有所拖累，負(fù)面影響7.7%。
展望四季度，近期政策強(qiáng)調(diào)要把經(jīng)濟(jì)發(fā)展著重點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策組合拳不斷發(fā)力，寬信用環(huán)境將得到鞏固，在企業(yè)短、中、長期信貸持續(xù)向好的同時(shí)居民短期消費(fèi)需求也將繼續(xù)改善，預(yù)計(jì)工商銀行信貸將保持兩位數(shù)的強(qiáng)勁投放。同時(shí)息差季度環(huán)比降幅逐步收斂，信用成本持續(xù)保持低位，預(yù)計(jì)工商銀行全年?duì)I收和凈利潤增速將與前三季度增速基本保持一致，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)定增長。
2、凈息差降幅明顯收窄，后續(xù)多重因素助力息差保持平穩(wěn)
3Q22工商銀行凈息差（測算值）為1.91%，季度環(huán)比略微下降3bps，與2Q22下降16bps相比降幅明顯收窄；9M22凈息差（披露值）1.98%，較1H22下降5bps，同比下降13bps。
資產(chǎn)端強(qiáng)勁信貸投放助力收益率逆勢上行。根據(jù)測算，3Q22生息資產(chǎn)收益率季度環(huán)比上升7bps至3.44%。在金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)減費(fèi)讓利的政策導(dǎo)向下，今年LPR多次調(diào)降，對(duì)公司的貸款收益率造成一定影響，但是工商銀行積極加強(qiáng)信貸投放，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，3Q22貸款同比增長12.2%，占總資產(chǎn)比例季度環(huán)比提升0.2pct至57.9%，高基數(shù)下的占比提升助力工商銀行生息資產(chǎn)收益率在同業(yè)普遍承壓的現(xiàn)狀下逆勢上行，進(jìn)而對(duì)息差逐步企穩(wěn)起到一定支撐作用。
負(fù)債端受資本市場波動(dòng)等因素影響，存款定期化趨勢延續(xù)，負(fù)債成本承壓。根據(jù)測算，3Q22計(jì)息負(fù)債成本率季度環(huán)比上升10bps至1.80%。從存款結(jié)構(gòu)來看，3Q22定期存款同比增長18.5%，占比季度環(huán)比提升0.9pct至52.9%，活期存款占比環(huán)比下降0.7pct至46.3%，存款定期化對(duì)工行成本產(chǎn)生一定壓力。展望四季度，考慮到9月中旬大行聯(lián)動(dòng)下調(diào)各期限存款掛牌利率，尤其是三年期和五年期下調(diào)幅度高于活期存款利率，預(yù)計(jì)掛牌利率下調(diào)帶來的紅利將開始持續(xù)釋放，存款將逐漸產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性變化，在存款定期化問題得到緩解的同時(shí)存款成本也將隨之下降，進(jìn)而帶動(dòng)負(fù)債端整體成本邊際改善。
展望4季度，隨著疫情階段性擾動(dòng)消退，各區(qū)域各主體信貸需求進(jìn)一步復(fù)蘇，工商銀行凈息差將在“信貸投放持續(xù)強(qiáng)勁，資產(chǎn)收益保持堅(jiān)挺，負(fù)債成本邊際改善”三重因素的助力下，實(shí)現(xiàn)降幅的進(jìn)一步收窄，使得息差基本保持在當(dāng)前較為穩(wěn)定的水平。
3、資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定
工商銀行3Q22不良率為1.40%，季度環(huán)比下降1bp，同比下降12bps。3Q22加回核銷不良生成率為0.54%，季度環(huán)比略升6bps，同比下降18bps，絕對(duì)水平仍處于同業(yè)相對(duì)低位。在監(jiān)管層鼓勵(lì)引導(dǎo)大型及優(yōu)質(zhì)上市銀行有序降低撥備覆蓋率的背景下，撥備覆蓋率季度環(huán)比略降0.2pct至206.8%，依然保持在較為充足的水平上。
4、堅(jiān)定貫徹服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略方針，信貸結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化
工商銀行彰顯大行擔(dān)當(dāng)，始終把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放在公司經(jīng)營最重要的戰(zhàn)略位置上，在這一過程中自身信貸結(jié)構(gòu)也得以優(yōu)化。前三季度，工行對(duì)公端顯著加大了基建、制造業(yè)、綠色貸款和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投放，其中制造業(yè)和綠色貸款較年初分別增加8100億和9500億，增幅分別達(dá)37.5%和34.0%，基建貸款較年初增加6400億，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)貸款突破1.6萬億，增幅達(dá)59.2%。普惠三農(nóng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，普惠貸款和涉農(nóng)貸款較年初分別增加4100億和6000億，較年初分別增長37.6%和22.6%。
5、投資建議及盈利預(yù)測
工商銀行三季報(bào)營收規(guī)模同比保持平穩(wěn)，利潤實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長；在資產(chǎn)端收益和負(fù)債端成本雙雙上行的情況下息差環(huán)比繼續(xù)下降，但降幅已顯著縮窄，后續(xù)有望保持基本穩(wěn)定；資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，不良生成和信用成本保持低位。展望未來，隨著監(jiān)管鼓勵(lì)銀行體系進(jìn)一步加大制造業(yè)中長期貸款投放以及結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用，工商銀行在把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)擺在更重要戰(zhàn)略位置上的同時(shí)，將進(jìn)一步加大基建和制造業(yè)等領(lǐng)域信貸投放力度，支撐資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張和業(yè)績穩(wěn)健增長。預(yù)計(jì)工商銀行2022-24年歸母凈利潤增速為5.0%、5.2%
|
|
