>> 中信建投-廣發(fā)證券(000776)投行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)突出，投資拖累短期業(yè)績(jī)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大?。?/td>
| 582KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙然,吳馬涵旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件
廣發(fā)證券發(fā)布三季報(bào)，單Q3營(yíng)收同比-45.7%，歸母凈利同比-62.4%
2022年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入175.15億元，同比下降34.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52.3億元，同比下降39.4%。2022Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入48.1億元，同比下降45.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.4億元，同比下降62.4%。
簡(jiǎn)評(píng)
2022Q3，按照利潤(rùn)表口徑，公司的經(jīng)紀(jì)/投行/資管/自營(yíng)/利息凈收入占營(yíng)業(yè)收入的35.59%/3.48%/46.96%/-14.50%/22.25%，分別較去年同期變動(dòng)-30.71%/101.14%/-10.42%/-161.50%/-16.14%。
1、財(cái)富管理：客戶資金規(guī)模微降，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要受交易額下滑拖累
?。?）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：2022年三季度，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入17.12億元，同比下降30.71%，同期滬深兩市股基交易額同比下降25.79%；截至三季度末，公司代理買賣證券款1279.08億元，較年初+0.93%、較上年同期-2.00%。在用戶規(guī)模方面，廣發(fā)證券旗下APP易淘金電商平臺(tái)三季度月活人數(shù)達(dá)到543.33萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)4.57%。
?。?）兩融業(yè)務(wù)：2022Q3公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入10.71億元，同比下滑16.14%，兩融收入下滑主要原因是市場(chǎng)兩融需求收縮；三季度末滬深A(yù)股兩融余額為1.54萬(wàn)億元，較年初下降16.04%，而廣發(fā)證券前三季度融出資金余額826.85億，較年初同比下降14.96%，買入返售金融資產(chǎn)余額為170.41億，較年初同比下降14.76%，用資規(guī)模收縮速度略低于市場(chǎng)整體節(jié)奏。整體來(lái)看，公司財(cái)富管理轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，得益于公司領(lǐng)先的投顧團(tuán)隊(duì)和穩(wěn)定的客戶及資金規(guī)模，預(yù)計(jì)伴隨市場(chǎng)復(fù)蘇而釋放盈利彈性。
2、投資銀行：股債承銷規(guī)模高增，投行業(yè)務(wù)迅速修復(fù)
2022三季度，公司IPO/增發(fā)/債承規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)投資銀行手續(xù)費(fèi)凈收入同比增加101.14%達(dá)到1.68億元。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2022Q3公司股權(quán)承銷金額達(dá)到67.53億元，其中IPO主承銷6.36億元，去年同期為零，再融資61.17億元，同比增長(zhǎng)721.07%；在債券承銷方面，2022Q3公司共發(fā)行項(xiàng)目61期，總承銷金額達(dá)到372.24億元，同比+ 221.20%。目前廣發(fā)投行團(tuán)隊(duì)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，展業(yè)穩(wěn)步回暖，伴隨全面注冊(cè)制改革紅利，業(yè)務(wù)未來(lái)成長(zhǎng)空間較大。
3、資管業(yè)務(wù)：公募資管行業(yè)地位保持穩(wěn)定，管理規(guī)模同比保持增長(zhǎng)
2022三季度公司資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)凈收入達(dá)到22.59億元，同比下降10.42%，主要系三季度市場(chǎng)波動(dòng)帶動(dòng)業(yè)績(jī)報(bào)酬減少。在公募資管規(guī)模方面，截至9月底，子公司廣發(fā)基金公募管理凈值1.31萬(wàn)億元，同比+ 22.64%，位列行業(yè)第二位，其中非貨幣型資產(chǎn)凈值0.69萬(wàn)億元，同比+14.01%，而貨幣型資產(chǎn)凈值0.62萬(wàn)億元，同比+34.00%；易方達(dá)基金公募管理凈值達(dá)到1.53萬(wàn)億元，同比-4.04%，位列行業(yè)第一位，其中非貨幣型資產(chǎn)凈值1.04萬(wàn)億元，同比-4.31%，貨幣型資產(chǎn)凈值0.50萬(wàn)億元，同比-3.48%，公司整體資管規(guī)模優(yōu)勢(shì)延續(xù)?？傮w來(lái)看，廣發(fā)證券資管端能力穩(wěn)健提升，規(guī)模優(yōu)勢(shì)持續(xù)保持，伴隨后續(xù)行情復(fù)蘇預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
4、自營(yíng)業(yè)務(wù)：資本市場(chǎng)波動(dòng)致投資業(yè)績(jī)短期承壓
2022Q3公司投資業(yè)務(wù)凈收入-6.98億元，同比-161.50%；2022年Q3萬(wàn)得全A指數(shù)跌幅12.6%，恒生指數(shù)跌幅21.2%，受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響，三季度廣發(fā)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)承壓，其公允價(jià)值變動(dòng)浮虧達(dá)11.14億。但公司整體投資規(guī)模保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截至三季度末，廣發(fā)證券金融投資資產(chǎn)2978.79億元，較年初+26.26%，衍生金融資產(chǎn)33.98億元，較年初+501.97%。我們認(rèn)為公司后續(xù)會(huì)強(qiáng)化投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控，推動(dòng)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)化調(diào)整，提升自營(yíng)投資穩(wěn)定性。
盈利預(yù)測(cè)與估值：綜合以上，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入分別為266.1億元、352.7億元、405.6億元，對(duì)應(yīng)同比增速分別為-22.3%、32.5%、15.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)82.1億元、125.1億元、136.7億元，對(duì)應(yīng)同比增速分別為-24.3%、52.4%、9.3%。按照2022年10月28日收盤價(jià)，公司2022-2023年P(guān)E估值分別為0.87倍和0.73倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
宏觀經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)，投資虧損風(fēng)險(xiǎn)：疫情反復(fù)擾動(dòng)、海外衰退預(yù)期下，國(guó)內(nèi)外消費(fèi)、投資需求疲軟，經(jīng)濟(jì)增速全年承壓，證券行業(yè)的投資業(yè)務(wù)收入受制于股票和債券市場(chǎng)行情，或有盈利下滑風(fēng)險(xiǎn)。
資本市場(chǎng)成交活躍度低迷的風(fēng)險(xiǎn)：資本市場(chǎng)行情低迷或致使投資者交易活躍度大幅下滑，從而影響證券公司傭金收入。
政策發(fā)生重大變化給行業(yè)帶來(lái)的不確定性：金融行業(yè)監(jiān)管政策復(fù)雜多變，若證券行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和展業(yè)方式受新的政策影響，或?qū)a(chǎn)生重大變化。
|
|
