>> 中信建投-海信視像(600060)彩電龍頭地位鞏固+結(jié)構(gòu)升級Q3業(yè)績持續(xù)超預(yù)期-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬王杰 |
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事件
2022年10月30日，海信視像發(fā)布2022年三季度報告。
公司2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)325.11億元（YOY-4.16%），歸母凈利潤11.07億元（YOY+76.86%）；其中Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入122.97億元（YOY-5.14%），歸母凈利潤5.13億元（YOY+116.19%）。
簡評
品牌高端化得到市場認(rèn)可，彩電龍頭地位鞏固。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)測算，2022Q3海信、東芝、Vidda品牌國內(nèi)彩電全渠道銷量分別同比+17.8%、+24.2%、+108.4%，銷量市占率分別同比+2.1pct、+0.05pct、+3.7pct，合計銷量份額達(dá)到25.3%，同比+5.9pct。隨著卡塔爾世界杯和彩電銷售旺季來臨，公司秋季新品有望放量，助力市場份額提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加成本紅利，毛利改善助推盈利水平提升。1）毛利端：面板成本紅利持續(xù)兌現(xiàn)，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q3毛利率同比提升3.34pct。2）費(fèi)用端：Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.17pct、+0.12pct、+0.93pct、-0.25pct。3）凈利端：Q3凈利率同比提升2.34pct，凈利率突破4%，預(yù)計Q4仍可改善。
投資建議：成本紅利可持續(xù)，公司品牌戰(zhàn)略與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級取得顯著成效，高端化進(jìn)程加速推進(jìn)，國內(nèi)領(lǐng)先地位鞏固，海外市場份額提升，成長和盈利空間廣闊。我們預(yù)測2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.92/19.52/21.48億元，對應(yīng)EPS為1.29/1.49/1.64元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為9.04/7.83/7.12倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險分析
1）市場需求下降：全球電視市場進(jìn)入存量競爭階段，歐美及日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的市場需求透支效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，同時高通脹導(dǎo)致居民實(shí)際購買力下降，電視出貨需求將持續(xù)低迷。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022H1全球電視出貨9261萬臺（YOY-6.6%），其中Q2出貨4353萬臺（YOY-9.0%），均創(chuàng)歷史新低。展望未來，宏觀層面不利因素將持續(xù)存在1-2年，Omdia預(yù)計未來幾年需求規(guī)模將在2.0-2.2億臺的區(qū)間，電視市場環(huán)境難以出現(xiàn)根本性變化。
2）面板價格反彈：頭部面板廠商庫存持續(xù)下降，疊加減產(chǎn)幅度擴(kuò)大，對市場供需形成支撐力。TrendForce集邦咨詢指出，2022Q4整體LCD大世代線稼動率可能將下滑至六成，為過去十年來新低，全球面板供需形勢有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，主流尺寸價格觸底信號明確。根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，2022年10月上旬32/43/55/65寸LCD面板價格與前期保持一致，主流電視面板價格止跌企穩(wěn)。隨著面板價格觸底，2022Q4或2023年可能逐漸反彈。
3）人民幣匯率波動：匯率長期波動會影響外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，美元匯率短期波動較大，呈現(xiàn)持續(xù)走高的趨勢，根據(jù)中國外匯交易中心數(shù)據(jù)，2022年以來美元兌人民幣即期匯率從最低的6.30左右提升至最高的7.25左右。
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